>> 國盛證券-佰奧智能(300836)半年報點評：2025H1實現(xiàn)歸母凈利潤0.21億元，同比增長48.47%-250827
| 上傳日期： |
2025/8/27 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
余平 |
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事件：公司發(fā)布2025年半年報。2025H1公司實現(xiàn)營業(yè)收入2.29億元，同比+13.53%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.21億元，同比+48.47%。單季度來看，2025Q2公司實現(xiàn)營業(yè)收入1.50億元，同比+11.97%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.12億元，同比扭虧。
2025H1業(yè)績符合預(yù)期，盈利能力有所提升。2025H1公司毛利率25.68%，同比+3.03pct，銷售凈利率9.36%，同比+2.39pct，期間費用率19.8%，同比+0.41pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)分別同比+1.34/-0.43/-0.15/-0.35pct，銷售費率增長主要是業(yè)務(wù)規(guī)模擴大帶動，財務(wù)費率下降主要是本期利息費用支出減少。
存貨快速提升，大額訂單有望于2025H2陸續(xù)確認(rèn)收入。2025H1末公司存貨6.25億元，較去年末增長67.7%，其中發(fā)出商品4.03億元，較去年末增長119.01%，在產(chǎn)品2.11億元，較去年末增長30.81%。結(jié)合公司8.19億元大合同上半年僅確認(rèn)收入0.37億元，我們判斷2025H2將是大合同確收重要節(jié)點，預(yù)示下半年業(yè)績有望加速。
軍民多場景應(yīng)用布局提速。
1、火工品及含能材料領(lǐng)域：公司深度綁定北化集團、特能集團、西北工業(yè)、江南工業(yè)等頭部企業(yè)，為客戶實現(xiàn)安全層級的顛覆性提升和生產(chǎn)模式的質(zhì)變突破，并被北化集團等頭部客戶評為優(yōu)秀供應(yīng)商。
2、消費電子領(lǐng)域：針對重點客戶如鴻海集團鴻騰精密、工業(yè)富聯(lián)、富士康等在特定領(lǐng)域（如機殼、線速等）的生產(chǎn)需求，提供高精尖的定制化技術(shù)解決方案，幫助客戶實現(xiàn)從“局部改進”到“系統(tǒng)升級”的跨越式轉(zhuǎn)型，降低客戶在多環(huán)節(jié)協(xié)調(diào)中的成本。
3、新能源汽車領(lǐng)域：傳統(tǒng)產(chǎn)品線涵蓋汽車全景天窗智能組裝生產(chǎn)線、汽車?yán)^電器保險絲自動組裝生產(chǎn)線等，未來重點向高附加值如新能源貯能電池領(lǐng)域拓展，2025H1新能源貯能電池外殼加工設(shè)備已進入試產(chǎn)階段。
投資建議：軍用火工品賽道迎來高景氣發(fā)展階段，設(shè)備端景氣度尤為突出，公司依托民品領(lǐng)域累積的行業(yè)經(jīng)驗及技術(shù)研發(fā)優(yōu)勢于2024年獲得8.19億元火工品設(shè)備大訂單，未來導(dǎo)彈、彈藥、航彈、遠(yuǎn)火等方向智能裝備需求放量后有望為公司帶來更大市場空間。我們預(yù)計公司2025~2027年歸母凈利潤分別為1.31、1.96、2.5億元，對應(yīng)PE分別為29X、20X、15X，維持買入”評級。
風(fēng)險提示：交付不及預(yù)期；訂單落地不及預(yù)期；行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期。
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