>> 財通證券-松霖科技(603992)主業(yè)利潤短暫承壓，搶占智能養(yǎng)老新風口-250827
| 上傳日期： |
2025/8/27 |
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| 787KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
畢春暉,陳琳云 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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事件：1H2025年營收11.40億元同降21.23%；歸母凈利潤0.93億元同降57.92%。2Q2025營收5.78億元同降24.55%；歸母凈利潤0.48億元同降56.66%。中期分紅0.48億元，分紅比率51%，股息率0.36%。
境內弱需求+境外貿易戰(zhàn)擾動收入，成功進軍機器人領域：分業(yè)務，智能廚衛(wèi)業(yè)務收入10.06億元，公司持續(xù)以IDM模式，深度綁定廚衛(wèi)國際大客戶，并豐富產品品類。大健康業(yè)務收入1.10億元，公司一方面豐富產品布局，產品朝智能、AI方向升級，另一方面優(yōu)化客戶結構，利用既有項目推動跨品類業(yè)務聯(lián)動，提升客單值。分地區(qū)，境內/境外收入2.56/8.84億元同降33.54%/16.78%，境內需求較為疲軟，境外一定程度受到貿易戰(zhàn)影響，公司積極推動其供應鏈向越南轉移，越南基地一期已開始出貨并加速產能爬坡，二期在加速建設。此外，公司進軍機器人領域，業(yè)務規(guī)劃包括護理、后勤、AI陪伴、人形等機器人領域的研產銷，形成完整的產業(yè)鏈服務能力。
費用持續(xù)投入以突破新領域，利潤率短暫承壓：1H2025毛利率33.51%同降1.83pct，或系需求偏弱下廚衛(wèi)價格短暫承壓。上半年銷售/管理/研發(fā)費用率為3.37%/13.50%/10.20%，同比+0.46/+4.12/+2.84pct，公司持續(xù)投入研發(fā)與市場拓展，以開拓機器人新領域。毛利下降、管理和研發(fā)費用增加，歸母凈利潤同降7.12pct至8.16%。經營活動現金流凈額1.30億元同降32.36%；收現比115.6%同增17.6pct；付現比109.0%同增16.3pct。
建議：投資我們預測公司2025-2027年歸母凈利潤為3.60/4.73/6.46億元，同比-19.34%/+31.46%/+36.43%，EPS為0.83/1.09/1.49元，收盤價對應2025-2027年PE為37.04x/28.18x/20.65x。維持“增持”評級。
風險提示：渠道拓寬不及預期；匯率變化；宏觀環(huán)境變化
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