久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

公司發(fā)布中報(bào)，25Q2收入244.97億元，同/環(huán)比+33.1%/+28.7%，歸母凈利39.08億元，同/環(huán)比+36.5%/+2.1%，扣非凈利38.19億元，同/環(huán)比+36.4%/+3.9%，歸母凈利超出我們此前22.23億的預(yù)期，主要系較多海外儲(chǔ)能訂單確收+國(guó)內(nèi)光儲(chǔ)有所搶裝，25H1經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~34.3億元，同比+232%，經(jīng)營(yíng)質(zhì)量大幅好轉(zhuǎn)?？紤]到公司為全球光儲(chǔ)行業(yè)龍頭，海內(nèi)外訂單量穩(wěn)中有進(jìn)，開(kāi)拓布局AIDC藍(lán)海市場(chǎng)，我們維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　25Q2利潤(rùn)同環(huán)比增長(zhǎng)，減值及股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用略微影響利潤(rùn)釋放
　　公司25Q2歸母凈利39.08億元，同/環(huán)比+36.5%/+2.1%，其中Q2計(jì)提減值7.0億，新增股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用1.8億；毛利率/凈利率達(dá)33.75%/16.48%，環(huán)比-1.38/-3.45pct，期間費(fèi)用率達(dá)11.71%，環(huán)比+1.02pct，其中銷(xiāo)售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別+0.38/+0.31/+0.86/-0.52pct，主要系公司加大AIDC新領(lǐng)域及光儲(chǔ)新產(chǎn)品研發(fā)投入。
　　儲(chǔ)能：海外大單確收等帶動(dòng)收入，美國(guó)及新興市場(chǎng)有望貢獻(xiàn)未來(lái)增長(zhǎng)
　　公司25H1儲(chǔ)能業(yè)務(wù)收入178.0億元，同比+128.4%，毛利率39.9%，同比-0.2pct，我們推測(cè)儲(chǔ)能發(fā)貨/確收達(dá)20/18GWh，出貨均價(jià)約1.0元/Wh，價(jià)格與盈利能力均基本維持穩(wěn)定。根據(jù)公司業(yè)績(jī)會(huì)，公司25年儲(chǔ)能發(fā)貨仍維持40~50GWh目標(biāo)。往后看，我們認(rèn)為美國(guó)需求并不悲觀(guān)（美國(guó)儲(chǔ)能ITC補(bǔ)貼未退坡，且25年底前開(kāi)工項(xiàng)目可免除本土化成本占比要求，公司積極尋求應(yīng)對(duì)方案）。此外，公司積極拓展歐洲、中東非、亞洲等新興市場(chǎng)，斬獲較多訂單，未來(lái)有望為公司儲(chǔ)能貢獻(xiàn)新的業(yè)績(jī)?cè)隽俊?br>　　基于技術(shù)+業(yè)務(wù)協(xié)同卡位布局AIDC業(yè)務(wù)，提供整體解決方案
　　公司長(zhǎng)期深耕電力電子技術(shù)，且為綠色能源領(lǐng)域龍頭企業(yè)，公司基于技術(shù)協(xié)同和業(yè)務(wù)協(xié)同布局AIDC業(yè)務(wù)，已成立單獨(dú)事業(yè)群并將AIDC作為長(zhǎng)期戰(zhàn)略。公司主要瞄準(zhǔn)海外市場(chǎng)，計(jì)劃為客戶(hù)提供整體解決方案，覆蓋從高壓電網(wǎng)接入到芯片級(jí)供電的全鏈路產(chǎn)品，包含柜內(nèi)電源PSU和柜外電源HVDC、SST等，公司預(yù)計(jì)明年將有產(chǎn)品推向市場(chǎng)，有望逐步為公司帶來(lái)業(yè)績(jī)?cè)隽俊?br>　　光伏逆變器出貨持續(xù)穩(wěn)增，新能源投資開(kāi)發(fā)盈利能力有所提升
　　公司25H1光伏逆變器收入153.3億，同比+17.1%，毛利率35.7%，同比-1.9pct，我們推測(cè)公司光伏逆變器出貨量76GW，同比+16.9%，單W價(jià)格約0.20元；新能源投資開(kāi)發(fā)收入84.0億，同比-6.2%，毛利率18.1%，同比+1.2pct，收入同比下滑主要系“136號(hào)文”新能源上網(wǎng)電價(jià)市場(chǎng)化影響需求，毛利率提升主要系精細(xì)化運(yùn)營(yíng)水平加強(qiáng)。
　　維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)
　　考慮到中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系出現(xiàn)階段性緩和+美國(guó)大而美法案落地一定程度上保障美國(guó)儲(chǔ)能項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)性+公司歐洲澳洲等新興市場(chǎng)拓展順利，我們上修公司儲(chǔ)能系統(tǒng)銷(xiāo)量及毛利率假設(shè)，預(yù)計(jì)公司25-27年歸母凈利145.64/155.06/170.71 （前值120.25/135.57/152.09億元，上修21%/14%/12%），參考可比公司25年Wind一致預(yù)期平均PE為21倍（前值15倍），給予公司25年21倍PE（前值16倍），目標(biāo)價(jià)147.42元（前值92.80元），維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格上漲超出預(yù)期，下游需求不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。