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事件：公司發(fā)布2025半年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營收93.90億元，同比增長6.18%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤達(dá)7.96億元，同比下降4.60%；實(shí)現(xiàn)海外營業(yè)收入40.16億元，同比增長15.20%。
　　全年銷量增速高于行業(yè)，電動(dòng)化產(chǎn)品占比提升。2025年上半年叉車行業(yè)銷量73.93萬臺(tái)，同比+11.66%。其中，2025年上半年公司銷量20.42萬臺(tái)，同比+17.23%，增速高于行業(yè)，行業(yè)占比高達(dá)27.62%。綠色化方面，公司致力于鋰電、氫能等新能源技術(shù)的布局與應(yīng)用，上半年電動(dòng)車銷量同比增長28%，占比升至68%，較上年末提高2.5pct，帶動(dòng)整體產(chǎn)品毛利率提升。公司開展最大噸位級電動(dòng)平衡重式叉車研發(fā)，有效填補(bǔ)國內(nèi)技術(shù)空白，“G2系列”鋰電專用車成為爆款產(chǎn)品。根據(jù)公司年報(bào)目標(biāo)，2025年力爭實(shí)現(xiàn)銷售收入約180億元。
　　海外銷量高增長，帶動(dòng)收入創(chuàng)新高。在國際市場方面，公司在現(xiàn)有海外中心基礎(chǔ)上，投資設(shè)立首個(gè)海外制造工廠，進(jìn)一步優(yōu)化國際化布局，完善國際化運(yùn)營體系，現(xiàn)有300多家海外代理商覆蓋全球180多個(gè)國家和地區(qū)；公司通過參加國際性系列展會(huì)，持續(xù)擴(kuò)大合力品牌國際影響力。報(bào)告期內(nèi)，公司海外業(yè)務(wù)營收達(dá)40.16億元，同比增長15.20%，海外收入占比達(dá)43%；海外整機(jī)出口7.36萬臺(tái)，同比+23.08%，并在30多個(gè)國家和地區(qū)保持市場占有率第一，帶動(dòng)公司營業(yè)收入和產(chǎn)銷量均創(chuàng)歷史新高。
　　積極培育增長“新曲線”，深入智能物流領(lǐng)域。公司加快產(chǎn)業(yè)煥新，聚焦戰(zhàn)略業(yè)務(wù)板塊，不斷開啟增長“第二曲線”。公司“零部件、后市場、智能物流”等戰(zhàn)略業(yè)務(wù)板塊，上半年分別同比增長16.4%、15.3%和59.1%。同時(shí)，公司加快智能物流業(yè)務(wù)專業(yè)化整合，與華為成立“天工實(shí)驗(yàn)室”，在“數(shù)據(jù)通信、無人智駕、先進(jìn)智算”等智能車輛關(guān)鍵領(lǐng)域開展合作；與江淮技術(shù)中心成立“天樞實(shí)驗(yàn)室”聚焦智能物流具身機(jī)器人的研發(fā)，實(shí)現(xiàn)物流過程中的智能揀選、搬運(yùn)、存取等解決方案；與順豐、京東等簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，深化下游應(yīng)用場景創(chuàng)新實(shí)踐；公司自主開發(fā)了CCS（調(diào)度控制中心）、WMS（倉儲(chǔ)管理系統(tǒng)）、PMS（生產(chǎn)管理系統(tǒng)）、MOM（中間件）等物流管理系統(tǒng)，能夠?yàn)橛脩舸蛟熘悄芪锪鹘鉀Q方案。
　　投資建議：公司是國內(nèi)叉車龍頭，業(yè)務(wù)覆蓋車輛整機(jī)、核心系統(tǒng)、零部件、結(jié)構(gòu)件及鑄造件全產(chǎn)業(yè)鏈?？紤]公司推進(jìn)全球化海外收入提升，電動(dòng)化產(chǎn)品占比提升，以及加碼布局智能物流與具身機(jī)器人等戰(zhàn)略，調(diào)整盈利預(yù)測，我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤分別為14.38/15.98/17.91億元（原預(yù)測為13.84/15.42/16.78億元），當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE分別為12.31/11.07/9.88倍，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國際貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)；宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競爭風(fēng)險(xiǎn)；技術(shù)迭代不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。