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上周，黃金價(jià)格震蕩走高，創(chuàng)下8月中旬以來的高點(diǎn)，高點(diǎn)的成因及其指向意義值得分析，下文會對此進(jìn)行簡單復(fù)盤及外推。戰(zhàn)術(shù)上，我們建議等待鴿派溢價(jià)逐步回吐。下一次關(guān)鍵博弈在9月5日非農(nóng)公布前，若降息預(yù)期出現(xiàn)折返，將給出更優(yōu)的入場窗口。
　　美聯(lián)儲的降息預(yù)期仍是近期影響黃金的核心。8月22日，倫敦現(xiàn)貨黃金上漲1%，觸及近期高點(diǎn)3378.7美元/盎司。與之對應(yīng)的是鮑威爾在杰克遜霍爾會議上的鴿派轉(zhuǎn)向——交易員對9月降息25bps的押注從65%猛增至85%。
　　與去年不同，當(dāng)前通脹預(yù)期重新抬頭，9月一次性降息50bps的概率極低，短線漲幅因此受限。但7月非農(nóng)疲弱已奠定“預(yù)防性降息”基調(diào)，美國經(jīng)濟(jì)正滑向滯脹——拉長看，這對黃金構(gòu)成結(jié)構(gòu)性利多。
　　 7月非農(nóng)數(shù)據(jù)走軟敦促美聯(lián)儲9月預(yù)防性降息后，美國經(jīng)濟(jì)大概率朝著滯漲的方向發(fā)展，拉長視角來看，這是利多金價(jià)的。下一個(gè)重要的博弈時(shí)點(diǎn)9月5日非農(nóng)公布前，不排除降息預(yù)期的折返，這會給黃金提供一些不錯(cuò)的買點(diǎn)。
　　由于市值較小，白銀的彈性明顯大于黃金，價(jià)格似乎有突破前高的跡象。然而，在黃金短期上漲受阻之時(shí)，白銀的上漲動能也將被削弱。此外，與白銀相關(guān)性頗高的美股，在8-10月亦有一定的回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，這也將使白銀的短期上漲伴隨顛簸。