>> 光大證券-科達制造(600499)2025年半年報點評：業(yè)績同比高增，海外建材持續(xù)放量-250828
| 上傳日期： |
2025/8/28 |
大小： |
740KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
孫偉風(fēng),吳鈺潔 |
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事件：
科達制造發(fā)布25年中報,25H1實現(xiàn)營業(yè)收入/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤81.9/7.5/7.0億元，同比增長49.0%/63.9%/75.1%。25Q2實現(xiàn)營業(yè)收入/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤44.2/4.0/3.8億元，同比增長50.8%/178.5%/203.8%。
點評：
業(yè)績同比高增，費用率管控良好。25H1海外建材、鋰電材料及新能源裝備業(yè)務(wù)經(jīng)營良好，疊加一定的低基數(shù)原因，推動公司營收及歸母凈利潤同比大幅提升。25H1海外收入達54.5億元，占比較上年同期提升3.9pcts至66.5%。毛利率提升及費用率下降使公司25H1歸母凈利潤增幅高于營收。25年上半年公司毛利率/凈利率為29.3%/13.9%,同比+3.7/+3.8pcts。25H1銷售/管理/財務(wù)/研發(fā)費用率為3.4%/6.4%/3.0%/2.0%,同比-2.04/-1.24/+0.30/-1.09pcts，公司有效控費，除匯兌損失增長使財務(wù)費用率略有上揚外，其余各項期間費用均管控良好。
海外建材產(chǎn)能持續(xù)釋放，提價落地推動毛利率顯著提升。25H1公司海外建材業(yè)務(wù)持續(xù)放量，25H1公司建陶產(chǎn)品產(chǎn)量約為0.98億平，同比增長約17.0%，浮法玻璃產(chǎn)量超過17萬噸，潔具產(chǎn)量超過140萬件；海外建材業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收37.7億元，同比增長90.1%。25H1公司在加納、肯尼亞、坦桑尼亞等多個國家的陶瓷廠實施技術(shù)改造工作，肯尼亞伊新亞陶瓷項目、科特迪瓦陶瓷項目已于6月點火，公司目前已在非洲7國運營21條建筑陶瓷產(chǎn)線；目前玻璃業(yè)務(wù)隨著產(chǎn)線產(chǎn)能利用率的提升，已進入良性發(fā)展階段，公司在秘魯?shù)牟Ａы椖款A(yù)計將于26年投產(chǎn)。價格方面，25H1海外瓷磚產(chǎn)品延續(xù)去年提價趨勢，海外建材毛利率有顯著提升，25H1海外建材毛利率同比提升5.9pcts至36.8%。海外建材板塊在產(chǎn)能及品類擴張下，呈量利齊增態(tài)勢，公司也通過技改推進品類升級，隨著非洲市場消費能力的提升，板塊盈利能力有望進一步增強。
建筑機械經(jīng)營顯韌性，多元化發(fā)展增加客戶粘性。25H1建筑機械業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收25.7億元，同比下降5.0%。全球貿(mào)易環(huán)境波動與建陶行業(yè)周期下行的背景下，陶瓷機械業(yè)務(wù)在東南亞、南亞傳統(tǒng)市場保持穩(wěn)健發(fā)展，在部分新興區(qū)域取得突破，同時大力拓展墨水耗材等業(yè)務(wù)，共同支撐建筑機械業(yè)務(wù)的經(jīng)營韌性。或因海外業(yè)務(wù)占比提升且海外業(yè)務(wù)毛利率較高，25H1建筑機械業(yè)務(wù)毛利率為26.2%，同比提升1.3pcts。25年6月，公司土耳其BOZUYUK工廠配件耗材車間投入運營，KAMI墨水工廠預(yù)計將于25年三季度投產(chǎn)。公司正不斷推進建筑機械板塊細(xì)分業(yè)務(wù)的多元化，加強服務(wù)網(wǎng)點的布局，拓展業(yè)務(wù)邊界，進一步提升客戶粘性。
藍(lán)科鋰業(yè)凈利率提升明顯，鋰價上揚打開業(yè)績向上空間。25H1公司參股公司藍(lán)科鋰業(yè)實現(xiàn)碳酸鋰產(chǎn)量/銷量2.0/2.06萬噸，同比增長5.8%/1.5%，產(chǎn)銷同比增但受價格影響，營收為12.4億元，同比下滑26.3%。通過工藝優(yōu)化、部分原料及費用的動態(tài)下降，碳酸鋰生產(chǎn)成本有所降低，凈利率由去年同期的18.8%提升至31.0%，25H1歸母凈利潤貢獻為1.7億元，同比提升21.7%。8月礦證到期等引發(fā)碳酸鋰供給端擾動，供給緊平衡下碳酸鋰價格上揚，有望打開公司業(yè)績向上空間。
盈利預(yù)測、估值與評級：公司上半年業(yè)績高增，海外建材擴產(chǎn)升級，我們維持公司25-27年的歸母凈利潤預(yù)測為15.2/16.8/18.4億元，維持公司“增持”評級。
風(fēng)險提示：環(huán)保要求提高提升提鋰成本；非洲建材需求增速不及預(yù)期；國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇及碳改推進不及預(yù)期。
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