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事件：2025年8月27日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布2025年7月全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)績(jī)效數(shù)據(jù)。7月份，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)營(yíng)業(yè)收入累計(jì)同比增速為2.3%（2025年6月為2.5%）；規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)累計(jì)同比增速為-1.7%（2025年6月為-1.8%)。
　　7月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)累計(jì)同比增速錄得-1.7%，較上月回升0.1個(gè)百分點(diǎn)，營(yíng)業(yè)收入累計(jì)同比增速錄得2.3%，PPI累計(jì)同比增速錄得-2.9%，工業(yè)增加值累計(jì)同比增速為6.3%。當(dāng)月同比來(lái)看，工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增速由上月-4.3%收窄至1.5%，工業(yè)增加值同比錄得5.7%，PPI當(dāng)月增速錄得-3.6%。如果剔除基數(shù)因素，一方面，價(jià)格負(fù)增長(zhǎng)繼續(xù)壓制規(guī)上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)反彈空間，另一方面，當(dāng)月工業(yè)增加值回落亦拖累企業(yè)利潤(rùn)增速修復(fù)程度。但是，由于利潤(rùn)率降幅的收窄，一定程度上帶動(dòng)了企業(yè)盈利水平邊際修復(fù)。其他指標(biāo)來(lái)看，每百元營(yíng)業(yè)收入中的成本為85.57元，同比增加0.24元；應(yīng)收賬款平均回收期為69.8天，同比增加3.7天；產(chǎn)成品存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為20.5天，同比增加0.2天；產(chǎn)成品存貨累計(jì)同比增長(zhǎng)2.4%，較前值下滑0.6個(gè)百分點(diǎn)，這與7月PMI原材料、產(chǎn)成品庫(kù)存走弱一致，顯示企業(yè)對(duì)長(zhǎng)期需求仍然保持觀望。企業(yè)類型上看，中小型企業(yè)利潤(rùn)改善明顯，私營(yíng)企業(yè)高于全國(guó)平均水平。
　　各行業(yè)利潤(rùn)表現(xiàn)：1）上游采選業(yè)拖累依然是全行業(yè)最大的，除有色金屬礦、非金屬礦采選外，其他行業(yè)利潤(rùn)增速均處于負(fù)增長(zhǎng)區(qū)間。2）中游原材料制造利潤(rùn)增速較上月明顯改善，其中，統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示原材料制造業(yè)利潤(rùn)由上月5.0%轉(zhuǎn)為36.9%，反內(nèi)卷政策對(duì)部分行業(yè)價(jià)格起到較好提振效果。3）中游裝備制造業(yè)累計(jì)利潤(rùn)增速基本持平于上月，7月出口超預(yù)期反彈帶動(dòng)相關(guān)行業(yè)企業(yè)銷售收入增加，特別是高技術(shù)制造業(yè)引領(lǐng)作用明顯。4）下游消費(fèi)品的利潤(rùn)增速跌幅再度走擴(kuò)，或與7月社零增速進(jìn)一步回落有關(guān)，“以價(jià)換量”策略邊際效應(yīng)正在遞減，其對(duì)企業(yè)利潤(rùn)的侵蝕也在逐漸放大。此外，受大范圍高溫高濕天氣影響，全網(wǎng)用電水平持續(xù)攀升，帶動(dòng)公共事業(yè)整體利潤(rùn)增速出現(xiàn)回升。
　　結(jié)論：7月份規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)同比下降1.5%，降幅較6月份收窄2.8個(gè)百分點(diǎn)，營(yíng)收利潤(rùn)率的回升，疊加去年低基數(shù)因素，均對(duì)本月規(guī)上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)起到支撐效果，但是，工業(yè)增加值的“量”和PPI的“價(jià)”并未有明顯改善跡象。行業(yè)上，反內(nèi)卷政策推動(dòng)了7月大宗商品價(jià)格整體呈上漲態(tài)勢(shì)，上游原材料制造業(yè)利潤(rùn)得到顯著；但是整個(gè)下游消費(fèi)品業(yè)仍然低迷，大部分行業(yè)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)激烈、內(nèi)卷嚴(yán)重，企業(yè)增收不增利現(xiàn)象突出；裝備制造業(yè)和兩新行業(yè)仍是規(guī)上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)基石。往后看，下月規(guī)上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)同比大概率轉(zhuǎn)正：一是，去年同期利潤(rùn)增速錄得-17.8%的低基數(shù)；二是，當(dāng)前“反內(nèi)卷”治理持續(xù)推進(jìn)，8月多數(shù)行業(yè)價(jià)格環(huán)比上漲，亦指向PPI同比降幅會(huì)出現(xiàn)收窄，以上因素預(yù)計(jì)會(huì)對(duì)盈利質(zhì)量形成邊際支撐。然而，考慮到下游需求不振，上游漲價(jià)向下游傳導(dǎo)機(jī)制或存在阻塞，下游企業(yè)利潤(rùn)修復(fù)仍需配合需求端政策提振。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策變動(dòng)、經(jīng)濟(jì)修復(fù)不及預(yù)期。