>> 招商證券-西部超導(dǎo)(688122)25H1業(yè)績實現(xiàn)高增，三大業(yè)務(wù)齊頭并進(jìn)-250827
| 上傳日期： |
2025/8/28 |
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| 673KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
王超,戰(zhàn)泳壯 |
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25年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入27.23億元（同比+34.76%）；實現(xiàn)歸母凈利潤5.46億元（同比+56.72%）；扣非歸母凈利潤4.93億（同比增長58.32%）。
25H1業(yè)績實現(xiàn)高增，三大業(yè)務(wù)齊頭并進(jìn)。25年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入27.23億元（同比+34.76%）；實現(xiàn)歸母凈利潤5.46億元（同比+56.72%）；扣非歸母凈利潤4.93億（同比增長58.32%）。分業(yè)務(wù)來看：1）高端鈦合金材料：實現(xiàn)營收15.67億元（同比+22.06%），毛利率同比提升8.97pct至45.9%，高端鈦合金出貨量持續(xù)增加，針對國家重大型號需求，制備的超大規(guī)格耐蝕高韌鈦合金鍛坯性能綜合評價較好、產(chǎn)品交付順利；新安裝的連軋設(shè)備完成試車和投產(chǎn)；多個牌號大單重絲材正在開展應(yīng)用評價；高強(qiáng)韌鈦合金、高溫鈦合金鍛坯及絲棒材研制任務(wù)進(jìn)展順利，部分領(lǐng)域已形成小批訂貨合同。2）超導(dǎo)產(chǎn)品：營收7.98億元（同比+65.75%），毛利率同比提升8.11pct至30.8%，Bi系高溫超導(dǎo)線材年產(chǎn)能提升至2000千米，實現(xiàn)國內(nèi)首個DCT超導(dǎo)四級鐵出口訂單，2.5T1000超大口徑磁體產(chǎn)品線進(jìn)一步拓展；3）高性能高溫合金材料：營收2.45億元（同比+56.68%），毛利率同比下降3.26pct至18.1%。通過“兩機(jī)”、航天型號等用戶產(chǎn)品認(rèn)證，產(chǎn)能和出貨量增長迅速；自主設(shè)計建成高溫合金返回料處理線并投產(chǎn)；超超臨界燃煤發(fā)電站用高溫合金已經(jīng)基本完成應(yīng)用考核評價；突破燃機(jī)用超大規(guī)格棒材制備技術(shù)，實現(xiàn)燃機(jī)方向供貨，子公司聚能高溫合金凈利潤同比大幅改善至1807萬元。
盈利能力顯著提升，超導(dǎo)產(chǎn)品預(yù)收款較年初大幅增加。25H1公司毛利率大幅提升6.67 pct至38.7%，費用端方面。三項費用率提升1.25pct至6.23%，其中：銷售費用發(fā)生0.15億（同比+11.32%）；管理費用發(fā)生1.35億（同比+94.57%），主要系報告期公司職工薪酬與日常經(jīng)營費用較同期增加所致；財務(wù)費用發(fā)生0.2億（同比+11.45%）。研發(fā)費用發(fā)生1.52億（同比-15.18%）。資產(chǎn)負(fù)債表方面，合同負(fù)債提升至2.27億元，較年初提升58.94%，主要是由于報告期公司收到超導(dǎo)產(chǎn)品預(yù)收款所致。
盈利預(yù)測：考慮到三大業(yè)務(wù)的順利進(jìn)展，上調(diào)公司2025/2026/2027年歸母凈利潤至10.15/11.56/13.19億元，對應(yīng)PE估值37/32/28倍，維持“強(qiáng)烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：市場開拓不及預(yù)期、原材料價格波動風(fēng)險
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