>> 國(guó)盛證券-中國(guó)秦發(fā)(0866.HK)印尼業(yè)務(wù)滿意答卷，持續(xù)深化，輕裝上陣，宏圖大展-250828
| 上傳日期： |
2025/8/28 |
大小： |
707KB |
| 格式： |
pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)盛證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
張津銘,劉力鈺,高紫明 |
| 下載權(quán)限： |
無(wú)限制-登錄即可下載 |
|
|
公司發(fā)布2025年中報(bào)業(yè)績(jī)公告。25H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.89億元，同比增加5.96億元，凈利潤(rùn)虧損1.63億元，去年同期盈利6080萬(wàn)元。虧損主要源于山西礦區(qū)部分礦井資源枯竭已終止經(jīng)營(yíng)（下半年將剝離出上市公司，不再對(duì)公司業(yè)績(jī)呈負(fù)面影響）：
已終止經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)虧損1.94億元，持續(xù)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)盈利3100萬(wàn)元；
匯兌損益亦對(duì)公司業(yè)績(jī)?cè)斐赏侠郏?5H1印尼盾兌人民幣及美元貨幣貶值，匯兌損失約7080萬(wàn)元。
甩掉包袱，輕裝前進(jìn)。6月5日公司公告，公司以3000萬(wàn)元向控股股東控制的添和集團(tuán)有限公司出售Perpetual Goodluck Limited100%股權(quán)。
目標(biāo)公司核心資產(chǎn)為山西5座煤礦：1）朔州3座煤礦（持股80%）；2）忻州2座煤礦（持股100%）；
公司預(yù)計(jì)錄得收益約1.96億元。主要系目標(biāo)公司截至2024年末凈資產(chǎn)為-1.69億元（資不抵債），剝離后原賬面負(fù)債出表形成正向收益。
虧損業(yè)務(wù)出表，優(yōu)化財(cái)務(wù)指標(biāo)。未來(lái)山西礦區(qū)不再并表其虧損，避免持續(xù)侵蝕利潤(rùn)，交易后有助于公司全力投入印尼煤礦開(kāi)發(fā)。
收購(gòu)印尼SDE、TSE煤礦小股東權(quán)益，持股比例更進(jìn)一步。
截至2025年6月30日，公司以約6127.3萬(wàn)元收購(gòu)WM 100%股權(quán)（WM擁有SDE煤礦15%煤炭銷售權(quán)益）；
截至2025年6月30日，公司以約4858萬(wàn)元收購(gòu)TBM 100%股權(quán)（TBM擁有TSE煤礦70%股權(quán)）；
公司2025年8月以約2420萬(wàn)元收購(gòu)TMI 100%股權(quán)（ TMI擁有TSE煤礦30%股權(quán)）；
收購(gòu)?fù)瓿珊?，公司?duì)SDE煤礦產(chǎn)量持有比例進(jìn)一步提高，公司將持有TSE 100%股權(quán)，進(jìn)一步提升盈利能力。
SDE煤礦產(chǎn)量持續(xù)增長(zhǎng)，印尼業(yè)務(wù)持續(xù)深化。
2025年上半年，SDE煤礦原煤產(chǎn)量205萬(wàn)噸（去年同期75.5萬(wàn)噸），商品煤產(chǎn)量124.4萬(wàn)噸；
2025年上半年，SDE煤礦單日原煤產(chǎn)量突破2萬(wàn)噸水平，最高日產(chǎn)2.7萬(wàn)噸，洗煤廠洗選能力約60萬(wàn)噸/月，2025年下半年將新建30萬(wàn)噸/月洗選設(shè)備，SDE二礦預(yù)計(jì)2026年上半年投產(chǎn)。SDE二礦投產(chǎn)后，預(yù)計(jì)產(chǎn)能將較目前提升超過(guò)一倍，為公司帶來(lái)更顯著的經(jīng)濟(jì)效益；
公司在印尼南加里曼丹省擁有5大礦區(qū)（SDE/TSE/VSE/IMJ/SME），已奠定資源價(jià)值運(yùn)營(yíng)商的基石。未來(lái)，公司將通過(guò)“勘探基建創(chuàng)造流動(dòng)性溢價(jià)→戰(zhàn)略投資者協(xié)同開(kāi)發(fā)→控制權(quán)下溢價(jià)退出”的創(chuàng)新路徑，持續(xù)優(yōu)化資本效能與抗周期能力，實(shí)現(xiàn)股東回報(bào)最大化。參考SDE礦開(kāi)發(fā)及出售力遠(yuǎn)發(fā)展有限公40%股份的模式。公司先投入資本并完成礦區(qū)基建及生產(chǎn)后，引入戰(zhàn)略投資者承接部分或更多股權(quán)，讓集團(tuán)實(shí)現(xiàn)溢價(jià)退出，回籠資金投入新資源循環(huán)，構(gòu)建良性循環(huán)。
投資建議?？紤]到下半年公司輕裝上陣業(yè)績(jī)有望恢復(fù)，疊加2026年SDE二期投產(chǎn)放量貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)，我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)分別為1.6億元、6.8億元、11.5億元，對(duì)應(yīng)PE分別為36.2X，8.3X，4.9X。
風(fēng)險(xiǎn)提示：煤價(jià)大幅下跌。印尼礦井投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期。資產(chǎn)負(fù)債率偏高風(fēng)險(xiǎn)。
|
|
