>> 開源證券-雅迪控股(01585.HK)港股公司信息更新報告：2025H1業(yè)績?nèi)缙诟咴?，行業(yè)旺季將至、銷量預(yù)期持續(xù)向好-250828
| 上傳日期： |
2025/8/28 |
大?。?/td>
| 520KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
呂明,駱揚(yáng) |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
2025H1業(yè)績?nèi)缙诟咴?，國?nèi)提質(zhì)增效+海外持續(xù)開拓，維持“買入”評級
2025H1公司實現(xiàn)營收191.86億元（+33.11%），凈利潤16.49億元（+59.5%）。公司2025H1收入業(yè)績?nèi)缙诟咴?，我們預(yù)計主受益于國補(bǔ)拉動終端消費需求、政策條例清晰下經(jīng)銷商補(bǔ)庫積極性提高。我們上調(diào)2025-2027年盈利預(yù)測，預(yù)計2025-2027歸母凈利潤為30.09/35.01/40.93億元（原值26.73/32.48/40.02億元），對應(yīng)EPS為1.0/1.1/1.3元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE為12.1/10.4/8.9倍，龍頭產(chǎn)品+渠道壁壘穩(wěn)固，行業(yè)旺季將至、銷量預(yù)期持續(xù)向好，維持“買入”評級。
收入拆分：2025H1總銷量同比增幅明顯，單車?yán)麧櫷入p位數(shù)提升
產(chǎn)品拆分來看：（1）電動兩輪車:公司電動自行車及電動踏板車收入總計131.06億元（不含電池，同比+33.93%），占總收入比68.3%；總銷量為879.35萬件（+37.77%），整體單車ASP為2182元/臺（-3.4%），單車?yán)麧櫈?87.5元/臺（+15.8%），單車?yán)麧櫷仍龇黠@。拆分看，公司電動自行車收入92.98億元（+49.01%），銷量666.55萬件（+48.69%）；電動踏板車收入38.08億元（+7.39%），銷量212.80萬件（+12.01%），電動自行車收入增速高于電動踏板車，主系國補(bǔ)刺激終端銷量。（2）其他產(chǎn)品線：電池及充電器收入57.13億元（+40.52%）；電動兩輪車零部件實現(xiàn)收入3.67億元（-34.76%）。
盈利能力：2025H1公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善，毛、凈利率同比提升明顯
毛利率端，2025H1公司加大高毛利車型投放，管控低價車型上樣占比，毛利率得以明顯改善，同比提升1.6pct至19.61%。費用端，公司銷售/管理/研發(fā)費用占比為4.3%/2.8%/3.3%，同比+0.06/-0.14/-0.15pct，公司持續(xù)優(yōu)化內(nèi)部管理，研發(fā)及管理費用率同比下降。綜合影響下，2025H1公司銷售凈利率為8.6%（+1.4pct），收入規(guī)模擴(kuò)大，疊加公司控費效果逐步顯現(xiàn)，公司凈利率同比增幅明顯。
展望：新國標(biāo)出臺推動行業(yè)整合加速，看好量價齊升帶動公司業(yè)績持續(xù)向好
行業(yè)層面，2025年以舊換新活動刺激下行業(yè)動銷持續(xù)向好，整體出貨量有望達(dá)到雙位數(shù)增長；中小廠商面臨產(chǎn)品監(jiān)管趨嚴(yán)、生產(chǎn)端成本增加及產(chǎn)品研發(fā)推新投入增加三重壓力，或再推行業(yè)出清、整合。公司層面，（1）國內(nèi)：承接行業(yè)東風(fēng)，加大推新賣貴。2025年公司作為龍頭，憑借在產(chǎn)品研發(fā)儲備及合規(guī)經(jīng)營方面優(yōu)勢，在行業(yè)動銷恢復(fù)、格局優(yōu)化中獲得超額增長，2025H1銷量同比增長38%，7-9月為行業(yè)銷售旺季，下半年公司銷量表現(xiàn)預(yù)計仍趨勢向好；同時，公司規(guī)劃加大高端系列產(chǎn)品推新，帶動公司量價齊升邏輯兌現(xiàn)。（2）其他業(yè)務(wù)：海外方面，加大包括印尼、泰國等市場的產(chǎn)品推新和產(chǎn)能建設(shè)，市場增長彈性可期。電池?fù)Q電方面，加大電池技術(shù)研發(fā)及產(chǎn)能投入，一方面以達(dá)到內(nèi)部降本增效，2025H1電池自供比例已提升至65%；另一方面，通過自研電池前瞻搶占電池售后市場。
風(fēng)險提示：新品開發(fā)能力下降風(fēng)險、行業(yè)價格戰(zhàn)風(fēng)險、宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險。
|
|
