久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事件：
　　公司發(fā)布2025年半年報(bào)，2025H1公司實(shí)現(xiàn)營收146.28億元，同比下降32.35%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤11.36億元，同比下降29.78%。2025Q2單季度公司實(shí)現(xiàn)營收87.95億元，同比下降27.51%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤7.06億元，同比下降21.77%。
　　點(diǎn)評：
　　合同負(fù)債翻倍增長，經(jīng)營性現(xiàn)金流大幅轉(zhuǎn)正。2025H1公司業(yè)績同比下滑主要受產(chǎn)品配套交付進(jìn)度及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整等階段性因素影響。2025H1末公司合同負(fù)債達(dá)75.32億元，較2024年末的35.28億元大幅增長113.5%，主要系收到客戶預(yù)收款增加所致，是下游訂單需求修復(fù)的強(qiáng)力信號，為未來業(yè)績釋放提供了高確定性。25H1經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為30.87億元，去年同期為-58.9億元，改善顯著，主要得益于銷售回款增加。
　　毛利率小幅下滑，盈利能力維持穩(wěn)定。毛利端，公司25H1毛利率為12.25%，同比-0.27pct。利潤端，公司25H1歸母凈利率為7.77%，同比+0.28pct，盈利能力維持穩(wěn)定。費(fèi)用端，公司25H1銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率為0.03%/2.68%/1.25%/-0.28%，同比變化+0.02/+1.17/-1.38/+0.61pct，期間費(fèi)用率合計(jì)3.68%，同比+0.43pct。
　　產(chǎn)能建設(shè)加速，匹配新型號放量需求。公司成功完成40億元的定向增發(fā)，募集資金將用于推動航空武器裝備的跨越式發(fā)展和規(guī)?；桓?。截至2025H1末，公司在建工程達(dá)22.92億元，較年初增長31.5%，主要投向新廠區(qū)建設(shè)。產(chǎn)能的提前布局是應(yīng)對未來新型號大批量生產(chǎn)的必要準(zhǔn)備，彰顯公司對“十四五”末期及“十五五”期間裝備放量的信心。
　　新一代主力機(jī)型拓展應(yīng)用場景。以殲35為代表的新一代戰(zhàn)機(jī)，不僅滿足空軍的換代需求，其艦載版本更是我國海軍走向深藍(lán)的關(guān)鍵裝備。多軍種的需求將共同驅(qū)動新機(jī)型進(jìn)入產(chǎn)能快速爬坡階段，打開公司內(nèi)需市場的天花板。此外，公司積極開拓高端航空裝備軍貿(mào)市場，在2025年上半年參加巴黎航展等國際活動，展示以殲-35A為代表的先進(jìn)機(jī)型，進(jìn)軍國際市場。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司25-27年?duì)I收為488.09/575.55/650.12億元，歸母凈利潤為39.22/47.17/53.79億元，對應(yīng)EPS為1.38/1.66/1.90元，對應(yīng)PE為44.51/37.00/32.45X，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：需求下滑，軍貿(mào)不及預(yù)期，業(yè)績與估值判斷不及預(yù)期。