>> 銀河證券-恒立液壓(601100)25年中報點評：盈利能力持續(xù)提升，新業(yè)務前景向好-250827
| 上傳日期： |
2025/8/28 |
大?。?/td>
| 720KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
魯佩 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件：公司公布25年中報，25H1實現(xiàn)營業(yè)收入51.71億元，同比+7.0%；實現(xiàn)歸母凈利潤14.29億元，同比+10.97%。25H1歸母凈利率27.64%，同比+0.99pct。分季度看25Q2實現(xiàn)營業(yè)收入27.49億元，同比+11.24%；實現(xiàn)歸母凈利潤8.12億元，同比+18.31%，創(chuàng)單季歷史新高，歸母凈利率29.52%，同比+1.76pct。另外，25H1公司擬每股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.30元（含稅）。
盈利能力不斷優(yōu)化，現(xiàn)金流水平穩(wěn)健。25H1毛利率41.85%，同比+0.33pct，25Q2毛利率44%，同比+1.12pct，主要由于規(guī)模增長、成本管控和產(chǎn)品結構優(yōu)化，如中大挖泵閥、馬達等占比提升。25H1銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別2.01%/5.72%/6.89%/-5.17%，同比+0.05pct/+1.11pct/-0.03pct/-3.06pct，管理費用率上升主要由于員工薪酬及差旅費增加，財務費用降低主要由于匯兌收益增加。此外，25H1公司經(jīng)營性現(xiàn)金流6.19億元/+13.25%yoy，表現(xiàn)穩(wěn)健。Q2經(jīng)營性現(xiàn)金流5.68億元/+26%yoy，較去年同期增加1.16億元，資本開支3.3億元，較去年同期+2億元，未來資本開支將逐漸減少且集中海外。
行業(yè)持續(xù)回暖，公司市場份額和產(chǎn)品豐富度提升。1-6月挖機內(nèi)銷增速23%，7月內(nèi)銷增速17%超預期，行業(yè)逐步從5-6月份的淡季回暖，資金到位情況轉優(yōu)，1-7月挖機累計內(nèi)銷僅達21年同期高點的35%，尚處低位。同時非挖層面7月起重機等表現(xiàn)亦較強。海外，1-6月和7月中國挖機出口增速分別10%和32%，自5月以來出口增速逐月回升。金、銅等多數(shù)核心大宗商品價格仍較高，歐洲利率下調&財政擴張&經(jīng)濟景氣度提升，需求出現(xiàn)觸底跡象。25H1公司共銷售挖機油缸30.83萬只，同比增長超15%；中大型挖機液壓泵閥產(chǎn)品份額提升，非挖用液壓泵閥產(chǎn)品譜系不斷完善，銷量同比增長30+%。
線性驅動器進展亮眼，產(chǎn)能建設步入收獲期。線性驅動器項目作為公司電動化戰(zhàn)略核心業(yè)務之一，上半年在技術研發(fā)和市場拓展上表現(xiàn)亮眼，累計開發(fā)新品超過50款，并均完成量產(chǎn)轉化投放市場。同時，25H1公司海外最大生產(chǎn)基地——墨西哥工廠6月已正式投產(chǎn)運營，有望在下半年貢獻訂單和收入增量。
盈利預測與投資建議：行業(yè)層面，工程機械內(nèi)銷持續(xù)復蘇，海外非洲礦采和能源基建需求持續(xù)活躍，歐洲景氣度回升。公司產(chǎn)品豐富度和市場份額持續(xù)提高，線性驅動器新品技術研發(fā)和市場拓展順利，盈利能力不斷優(yōu)化，有望順應工程機械行業(yè)景氣回暖及機器人行業(yè)高成長性趨勢實現(xiàn)業(yè)績放量。我們預計公司25-27年實現(xiàn)歸母凈利潤28.21億/33.13億/39.80億元，對應25-27年PE為40.0/34.0/28.3倍，維持“推薦”評級。
風險提示：國內(nèi)宏觀經(jīng)濟不及預期的風險，工程機械行業(yè)回暖不及預期的風險，行業(yè)競爭加劇的風險，出口貿(mào)易爭端的風險。
|
|
