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事件：公司發(fā)布2025年半年報(bào)，25H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.97億元，同比+34.45%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利1.45億元，同比+29.08%。其中25Q2公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.59億元，同比+37.42%，環(huán)比+35.65%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.88億元，同比+41.39%，環(huán)比+56.17%。
　　募投項(xiàng)目產(chǎn)能逐步釋放，鉭鈮主業(yè)持續(xù)快速增長(zhǎng)。由追求經(jīng)營(yíng)規(guī)模的企業(yè)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)向追求效益的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，公司逐步優(yōu)化和調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，聚焦于鉭鈮主業(yè)，持續(xù)加大高溫合金、半導(dǎo)體、超導(dǎo)等領(lǐng)域的市場(chǎng)開發(fā)力度，主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利能力明顯提升，25H1年公司實(shí)現(xiàn)毛利1.47億元，同增31.52%，實(shí)現(xiàn)毛利率18.47%。若剔除西材院貢獻(xiàn)投資收益0.42億元，鉭鈮等主業(yè)貢獻(xiàn)歸母凈利1.03億元，同比+51.0%。公司項(xiàng)目建設(shè)遍地開花，募投項(xiàng)目產(chǎn)能也正逐步釋放,具體來看，鉭鈮板帶制品、年產(chǎn)100支鈮超導(dǎo)腔生產(chǎn)線技術(shù)改造兩個(gè)重點(diǎn)投資項(xiàng)目建成投產(chǎn)，鉭鈮火法冶金熔鑄產(chǎn)品生產(chǎn)線、新增年產(chǎn)400支鈮超導(dǎo)腔智能生產(chǎn)線、鉭鈮濕法冶煉廢渣處置場(chǎng)、高純鉭粉實(shí)驗(yàn)線建設(shè)項(xiàng)目已全面開工，鉭鈮濕法冶金數(shù)字化工廠建設(shè)項(xiàng)目完成可行性研究報(bào)告編制正在履行審批程序。
　　新一輪定增預(yù)案已發(fā)，預(yù)計(jì)將持續(xù)優(yōu)化公司“5+3”主業(yè)發(fā)展布局。公司根據(jù)“做全濕法、做優(yōu)鉭粉、做穩(wěn)鉭絲、做大火法、做強(qiáng)制品、做好延鏈”的發(fā)展理念，分兩步走持續(xù)優(yōu)化“5+3”主業(yè)發(fā)展布局。如最新募投項(xiàng)目實(shí)施，預(yù)計(jì)將進(jìn)一步提升公司在濕法、火法、制品等方面的生產(chǎn)能力，解決濕法生產(chǎn)線設(shè)備老化及產(chǎn)能不足問題，以及重點(diǎn)滿足國(guó)內(nèi)市場(chǎng)對(duì)高溫合金材料和高端制品材料的需求。
　　盈利預(yù)測(cè)：隨著公司產(chǎn)能釋放，我們預(yù)計(jì)25-27年公司EPS分別為0.65、0.86、1.03元，PE分別為32、24、20倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)能爬坡不及預(yù)期、原材料價(jià)格變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、下游需求不及預(yù)期等。