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宏觀：工業(yè)企業(yè)盈利延續(xù)改善態(tài)勢
　　7月工業(yè)企業(yè)利潤數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)
　　今年7月工業(yè)企業(yè)盈利同比降幅較6月的4.3%收窄至1.5%，主要受計(jì)算機(jī)電子行業(yè)利潤同比大幅回升的提振，剔除汽車行業(yè)后、7月工業(yè)企業(yè)利潤同比較6月的-3.1%略回落到-3.4%，工業(yè)企業(yè)營收增速較6月的1.6%小幅回落到1.1%，與7月經(jīng)濟(jì)活動(dòng)數(shù)據(jù)中工業(yè)生產(chǎn)和投資增速均放緩相印證，而季調(diào)后利潤率較6月的5.2%略回升至5.3%，或體現(xiàn)反內(nèi)卷政策預(yù)期對(duì)價(jià)格的效果初步顯現(xiàn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）穩(wěn)增長政策不及預(yù)期、內(nèi)需回升動(dòng)能偏弱；2）中美貿(mào)易摩擦程度超預(yù)期，外需出現(xiàn)擾動(dòng)。
　　研報(bào)發(fā)布日期：2025-08-27
　　研究員
　　吳宛憶SAC:S0570524090005 SFC:BVN199
　　易峘SAC:S0570520100005 SFC:AMH263
　　王洺碩SAC:S0570525070003 SFC:BUP051
　　固定收益：當(dāng)下幾類資產(chǎn)的相對(duì)性價(jià)比如何？
　　近期各類資產(chǎn)走勢出現(xiàn)分化，國內(nèi)權(quán)益表現(xiàn)亮眼，港股前期表現(xiàn)落后，債市承壓下跌，科技股領(lǐng)漲行情也有所松動(dòng)。站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，我們嘗試梳理各類資產(chǎn)的相對(duì)性價(jià)比。國內(nèi)股市相對(duì)債券的性價(jià)比優(yōu)勢回落，但和歷史水平相比仍處于相對(duì)高位。港股漲幅較A股明顯落后，背后或更多來自流動(dòng)性的差異，美聯(lián)儲(chǔ)轉(zhuǎn)鴿后或有補(bǔ)漲機(jī)會(huì)。全球范圍看，A股估值仍相對(duì)偏低，從股市市值/GDP等角度來看或有不小的提升空間。降息周期下，美國利率敏感的中小盤、順周期板塊短期或有相對(duì)表現(xiàn)，而有業(yè)績支撐的龍頭科技股或仍是中長期主線。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：美國通脹超預(yù)期，全球經(jīng)濟(jì)放緩。
　　研報(bào)發(fā)布日期：2025-08-27
　　研究員
　　張繼強(qiáng)SAC:S0570518110002 SFC:AMB145
　　陶冶SAC:S0570522040001