>> 東莞證券-陽光電源(300274)2025年半年報(bào)點(diǎn)評(píng)：半年報(bào)業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼，儲(chǔ)能系統(tǒng)業(yè)務(wù)快速發(fā)展-250828
| 上傳日期： |
2025/8/28 |
大小： |
344KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東莞證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
劉興文,蘇治彬 |
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事件：公司發(fā)布了2025年半年報(bào)。
點(diǎn)評(píng)：
公司上半年業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼，盈利能力同比改善。公司2025年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收435.33億元，同比+40.34%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)77.35億元，同比+55.97%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)74.95億元，同比+53.52%。公司2025Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收244.97億元，同比+33.09%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)39.08億元，同比+36.53%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)38.19億元，同比+36.44%。盈利能力方面，2025年上半年公司毛利率為34.36%，同比提高1.94pct，凈利率為17.99%，同比提高1.72pct。今年上半年公司業(yè)績(jī)同比大幅增長(zhǎng)，盈利能力同比改善。
公司研發(fā)投入大幅增長(zhǎng)，全球競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)提升。2025年上半年，公司研發(fā)投入20.37億元，同比增長(zhǎng)37%，公司持續(xù)加強(qiáng)研發(fā)創(chuàng)新，大力推進(jìn)全球化品牌戰(zhàn)略，深耕重點(diǎn)細(xì)分市場(chǎng)，充分發(fā)揮全球營(yíng)銷、服務(wù)及供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)，公司加碼布局歐洲、美洲、亞太、中東非、中國(guó)市場(chǎng)，已在海外建設(shè)了超20家分支機(jī)構(gòu)和60多家代表處，產(chǎn)品遠(yuǎn)銷全球100多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，全球競(jìng)爭(zhēng)力及影響力持續(xù)提升。2025年上半年，公司重磅發(fā)布兩款逆變器新品，全球首款功率達(dá)到400kW+的組串式逆變器SG465HX和全球首款分體式模塊化逆變器1+X 2.0，打造“全天候經(jīng)濟(jì)、全場(chǎng)景可靠、全鏈路安全、全周期智維、全網(wǎng)況構(gòu)網(wǎng)”5A融合系統(tǒng)解決方案。公司大功率組串逆變器SG320HX、1+X模塊化逆變器在全球各類場(chǎng)景中得到進(jìn)一步廣泛深入應(yīng)用。公司為沙特超豪華度假綜合體Amaala打造的標(biāo)桿離網(wǎng)項(xiàng)目（165MW光伏逆變器+160MW/760MWh儲(chǔ)能系統(tǒng)）正在穩(wěn)步實(shí)現(xiàn)交付，為5300米全球最高海拔光伏電站云南迪慶華能納古項(xiàng)目提供的光伏逆變器已在穩(wěn)定運(yùn)行中。與此同時(shí)，公司重磅發(fā)布的微型逆變器系列也已在歐洲乃至全球各地快速發(fā)展的陽臺(tái)光伏和家庭綠電場(chǎng)景大量應(yīng)用；家庭智慧能源管理器iHomeManager憑借靈活便捷、智能高效的巨大優(yōu)勢(shì)，掀起全球家庭綠電極智、極簡(jiǎn)新風(fēng)尚。
儲(chǔ)能系統(tǒng)業(yè)務(wù)收入同比大增，全液冷儲(chǔ)能系統(tǒng)廣泛應(yīng)用于海外市場(chǎng)。2024年公司儲(chǔ)能系統(tǒng)全球發(fā)貨28GWh，儲(chǔ)能系統(tǒng)收入達(dá)178.03億元，同比增長(zhǎng)127.78%，占營(yíng)業(yè)收入比重為40.89%，同比提高15.69個(gè)百分點(diǎn)。2025年上半年，公司最新發(fā)布了PowerTitan 3.0 AC智儲(chǔ)平臺(tái)，推出Flex版10尺3.45MWh、Class版20尺6.9MWh、Plus版30尺12.5MWh三款型號(hào)，采用684Ah疊片電芯、碳化硅PCS，搭載PowerBidder電力交易輔助決策軟件、PowerDoctor電站智能運(yùn)維平臺(tái)，延續(xù)AC存儲(chǔ)架構(gòu)優(yōu)勢(shì)，plus版能量密度超500kWh/㎡，為目前全球最高。公司首創(chuàng)的“交直流一體”10MWh全液冷儲(chǔ)能系統(tǒng)PowerTitan 2.0在全球范圍內(nèi)廣泛應(yīng)用，助力泰州海陵獨(dú)立儲(chǔ)能電站、昆山龍騰特鋼用戶側(cè)儲(chǔ)能電站、蕪湖奇瑞首個(gè)汽車行業(yè)儲(chǔ)能電站、山東臺(tái)陽電網(wǎng)側(cè)儲(chǔ)能電站、烏茲別克斯坦中亞最大儲(chǔ)能電站等穩(wěn)定運(yùn)行；公司面向10/20kV大工業(yè)場(chǎng)景發(fā)布的工商業(yè)液冷儲(chǔ)能系統(tǒng)PowerStack 835CS，也在鋼鐵、冶金、汽車、化工等高載能工廠和園區(qū)批量應(yīng)用，全面開啟工商儲(chǔ)場(chǎng)景化定制時(shí)代。目前公司儲(chǔ)能系統(tǒng)廣泛應(yīng)用在歐洲、美洲、中東、亞太等成熟電力市場(chǎng)，不斷強(qiáng)化風(fēng)光儲(chǔ)深度融合。所有參與的儲(chǔ)能項(xiàng)目未出現(xiàn)一例安全事故，在調(diào)頻調(diào)峰、輔助可再生能源并網(wǎng)、微電網(wǎng)、工商業(yè)及戶用儲(chǔ)能等領(lǐng)域積累了廣泛的應(yīng)用經(jīng)驗(yàn)。
投資建議：公司核心業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展，加大研發(fā)創(chuàng)新投入力度，推進(jìn)產(chǎn)品創(chuàng)新升級(jí)，深化全球市場(chǎng)布局，有望進(jìn)一步擴(kuò)大全球領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。預(yù)計(jì)公司2025-2027年EPS分別為6.09元、6.96元、7.80元，對(duì)應(yīng)PE分別約16倍、14倍、12倍，維持對(duì)公司“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；競(jìng)爭(zhēng)加劇帶來的毛利率降低風(fēng)險(xiǎn)；匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
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