>> 華泰證券-奧飛數(shù)據(jù)(300738)EBITDA快速增長，盈利能力改善-250828
| 上傳日期： |
2025/8/28 |
大小： |
1166KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王興,高名垚,王珂 |
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1H25公司營業(yè)收入同比增長8.20%至11.48億元；歸母凈利潤同比增長16.09%至0.88億元；EBITDA同比增長50.87%至5.94億元。受益于國內(nèi)旺盛的智算建設(shè)需求，公司積極推進(jìn)廊坊固安、天津武清、張家口懷來、廣州南沙等大型智算中心的建設(shè)和交付工作，實現(xiàn)業(yè)績穩(wěn)步增長。在AI的帶動下，我們觀察到數(shù)據(jù)中心行業(yè)供需格局呈現(xiàn)出明顯的好轉(zhuǎn)跡象，公司擁有核心地段的IDC項目儲備及優(yōu)質(zhì)的客戶資源積累，有望在本輪AI浪潮中率先受益，實現(xiàn)機(jī)柜規(guī)模及EBITDA的高速增長，維持“買入”評級。
數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)收入快速增長，大型數(shù)據(jù)中心項目交付上架提速
分業(yè)務(wù)來看，1H25公司IDC業(yè)務(wù)收入同比增長42.22%至8.95億元，主要受益于國內(nèi)AI應(yīng)用的蓬勃發(fā)展，智算中心需求進(jìn)一步增加，上半年公司廊坊固安數(shù)據(jù)中心第五棟、天津武清數(shù)據(jù)中心二期項目及三期項目部分交付運營，此外，公司有序推進(jìn)河北懷來項目的土建環(huán)節(jié)，規(guī)劃建成一座1.5萬機(jī)柜的大型數(shù)據(jù)中心。其他互聯(lián)網(wǎng)綜合服務(wù)收入同比下降47.42%至1.94億元，主要系上半年公司算力設(shè)備銷售、網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)搭建、網(wǎng)絡(luò)運維等系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)量有所減少所致。公司有序開展分布式光伏發(fā)電項目的簽約和建設(shè)，截至1H25末，奧飛新能源累計實現(xiàn)并網(wǎng)發(fā)電項目310個，累計并網(wǎng)283MW。
大型數(shù)據(jù)中心項目上架率提升，帶動1H25毛利率顯著改善
盈利能力方面，公司1H25毛利率為33.49%，同比提升9.52pct，主要系：1）1H25毛利率更高的數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)收入占比顯著提升；2）隨著大型數(shù)據(jù)中心項目的上架率持續(xù)提升，上半年IDC業(yè)務(wù)毛利率同比提高7.09pct至33.49%，我們認(rèn)為后續(xù)隨著AI需求推動下客戶上架率的持續(xù)提升，公司的盈利能力將進(jìn)一步改善。費用率方面，1H25公司財務(wù)費用率為12.12%，同比提高1.7pct，2025年7月，公司向特定對象發(fā)行股票申請已獲得深交所受理，此次擬募集16.95億資金投入廊坊固安數(shù)據(jù)中心項目建設(shè)，有望為新數(shù)據(jù)中心建設(shè)提供有力的資金支持。
看好公司長期發(fā)展，維持“買入”評級
我們看好公司機(jī)柜規(guī)模/EBITDA增長勢頭延續(xù)，維持盈利預(yù)測不變，預(yù)計公司2025~2027年EBITDA分別為11.06/13.71/16.35億元，對應(yīng)復(fù)合增速26.8%。AI帶動下數(shù)據(jù)中心行業(yè)供需格局有望從供過于求逐步向供不應(yīng)求轉(zhuǎn)變，公司擁有領(lǐng)先的客戶及項目資源儲備優(yōu)勢，有望在高景氣度下迎來新一輪發(fā)展機(jī)遇。2025年可比公司W(wǎng)ind一致預(yù)期EV/EBITDA均值為20.91倍，考慮到公司擁有優(yōu)質(zhì)的項目資源儲備，且公司2025-2027年EBITDA復(fù)合增速高于可比公司平均（13.34%），給予公司25年EV/EBITDA 32.5倍，對應(yīng)目標(biāo)價31.17元/股（前值：27.84元/股，基于29倍2025年EV/EBITDA），維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：客戶上電進(jìn)度不及預(yù)期；項目建設(shè)及交付進(jìn)度不及預(yù)期。
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