>> 財信證券-安徽合力(600761)2025年半年報點(diǎn)評：上半年收入穩(wěn)定提升，智能化研發(fā)培育業(yè)績新增長點(diǎn)-250826
| 上傳日期： |
2025/8/28 |
大小： |
856KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
財信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳郁雙 |
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公司上半年業(yè)績基本維穩(wěn)，Q2收入利潤環(huán)比實現(xiàn)增長：公司2025年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入93.90億元，同比增長6.18%；實現(xiàn)歸母凈利潤7.96億元，同比下降4.60%。測算得Q2營業(yè)收入為51.16億元，同比增長8.76%，較Q1環(huán)比增長19.69%；歸母凈利潤為4.74億元，同比增長14.73%，較Q1環(huán)比增長47.40%。
盈利能力同環(huán)比均提升，費(fèi)用端承壓：2025年上半年公司盈利能力穩(wěn)中有進(jìn)，根據(jù)iFinD數(shù)據(jù)，公司銷售毛利率及凈利率分別為23.58%及9.59%，同比變化+2.00pct及+0.01pct；Q2毛利率及凈利率分別為24.64%和10.51%，同比變化+2.19pct和+0.91pct，較Q1變化+2.33pct和+2.02pct。費(fèi)用方面，2025上半年銷售費(fèi)用及管理費(fèi)用分別為4.66億元及2.66億元，同比增長21.25%及10.20%，財務(wù)費(fèi)用為-0.84億元，較上年同期減少主要由于匯兌損益增加所致。
加速全球化布局，海外收入占比提升：根據(jù)公司8月26日公告以及2025年半年報，公司不斷擴(kuò)展國際市場，在現(xiàn)有海外中心基礎(chǔ)上，在泰國投資設(shè)立首個海外制造工廠，進(jìn)一步優(yōu)化國際化布局。工廠預(yù)計于2026年底投產(chǎn)，建成后將具備年組裝叉車10,000臺、鋰電池組10,000套的生產(chǎn)能力。2025上半年公司海外收入為40.16億元，同比增長15.20%，占總收入比重提升至43%，較2024年末增長3.01pct。
叉車主業(yè)持續(xù)發(fā)力，智能化邁向縱深發(fā)展：叉車是公司主營業(yè)務(wù)，公司2025年半年報顯示，2025年上半年我國行業(yè)總銷量為73.93萬臺，同比增長11.66%。其中，國內(nèi)銷量47.64萬臺，同比增長9.79%；海外市場銷量26.29萬臺，同比增長15.21%。行業(yè)整體電動化率提升至75%左右，較2024年末增長約2pct。在行業(yè)高端化、綠色化發(fā)展趨勢背景下，公司2025年上半年叉車海內(nèi)外銷量分別為12.62及7.36萬臺，增速均高于行業(yè)水平，總銷量市占率達(dá)到27.62%；電動叉車占叉車總銷量比重由2024年末的65.5%提升至68%。此外，公司還注重智能化發(fā)展，2025年上半年與華為數(shù)據(jù)通信產(chǎn)品線共同揭牌成立“聯(lián)合創(chuàng)新·天工實驗室”；8月26日公告顯示，公司擬與江淮前沿技術(shù)協(xié)同創(chuàng)新中心成立“聯(lián)合創(chuàng)新·天樞實驗室”，投入研發(fā)費(fèi)用1000萬元聚焦智能物流具身機(jī)器人及特種機(jī)器人的研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化。同時，公司與京東、順豐等物流企業(yè)簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，深化下游應(yīng)用場景創(chuàng)新實踐。
投資建議：公司深耕叉車主業(yè)市場，同時積極培育智能機(jī)器人等發(fā)展新方向，結(jié)合全球化布局，未來預(yù)計產(chǎn)能將不斷提升，持續(xù)維持行業(yè)領(lǐng)先地位。我們預(yù)計2025-2027年公司歸母凈利潤分別為14.89、17.08、18.65億元，EPS分別為1.67、1.92、2.09元，PE分別為11.30、9.85、9.02倍，維持“買入”評級，給予合理區(qū)間19.57-24.46元。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行變動風(fēng)險；國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境不穩(wěn)定的風(fēng)險；行業(yè)無序競爭的風(fēng)險。
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