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2025H1收入、利潤(rùn)高增。截至2025年6月30日，公司實(shí)現(xiàn)收入56.63億元，同比增長(zhǎng)41.2%；歸母凈利潤(rùn)16.25億元，同比增長(zhǎng)121.5%；經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)10.86億元，同比增長(zhǎng)42.4%。
　　規(guī)模效應(yīng)帶動(dòng)盈利能力提升。2025H1古茗實(shí)現(xiàn)毛利率31.5%，同比下降0.06pct；銷售費(fèi)用率5.5%，同比下降0.02pct；管理費(fèi)用率3.3%，同比下降0.40pct；研發(fā)費(fèi)用率2.0%，同比下降0.65pct。規(guī)模增長(zhǎng)帶動(dòng)規(guī)模效應(yīng)體現(xiàn)，經(jīng)調(diào)整凈利率提升0.16pct達(dá)19.2%。
　　門店擴(kuò)張穩(wěn)步推進(jìn)。截至2025H1，古茗門店覆蓋中國(guó)超過(guò)200個(gè)各線級(jí)城市，包括11179家門店，較2024H1增長(zhǎng)17.5%。截至2025H1，古茗在二線及以下城市的門店數(shù)量占總門店數(shù)量的81%，位于鄉(xiāng)、鎮(zhèn)，遠(yuǎn)離市中心的行政區(qū)域的門店比例較2024H1的39%進(jìn)一步增長(zhǎng)至43%，進(jìn)一步證明了公司在下沉市場(chǎng)的擴(kuò)張能力。
　　持續(xù)推新、擴(kuò)品類，經(jīng)營(yíng)指標(biāo)向好。古茗定期推出新品保持產(chǎn)品吸引力，2025H1古茗共推出了52款新品。古茗今年在咖啡品類取得重大進(jìn)展，截至2025H1超過(guò)8000家門店已配備咖啡機(jī)，半年上新16款咖啡飲品。2025H1，GMV總額達(dá)140.94億元，同比增長(zhǎng)34.43%，單店GMV達(dá)137.05萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)20.56%，經(jīng)營(yíng)指標(biāo)持續(xù)向好。
　　盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤(rùn)分別為22.32/26.51/30.52億元，同比增速分別為50.93%/18.78%/15.13%，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)的PE分別為22.98/19.35/16.81倍。我們認(rèn)為，古茗當(dāng)前在國(guó)內(nèi)仍有較大開店空間，且有較強(qiáng)的研發(fā)推新能力、擴(kuò)品類能力，預(yù)計(jì)將帶動(dòng)公司份額持續(xù)提升，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；宏觀環(huán)境修復(fù)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；拓店數(shù)量不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。