>> 東興證券-中科創(chuàng)達(300496)2025年中報點評：端側(cè)智能驅(qū)動收入高增，機器人產(chǎn)品已于海外落地-250828
| 上傳日期： |
2025/8/28 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
東興證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
張永嘉 |
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事件：
中科創(chuàng)達披露2025年中報，公司上半年實現(xiàn)營收、歸母凈利潤、扣非凈利潤分別為32.99（同比+37.44%）、1.58（同比+51.84%）、1.36（同比+54.44%）億元，其中單二季度實現(xiàn)營收、歸母凈利潤、扣非凈利潤分別為18.31（同比+49.72%）、0.66（同比+384.21%）、0.49（同比+1613.93%）億元。
點評：
端側(cè)業(yè)務驅(qū)動上半年收入高增，全球化布局優(yōu)勢漸顯。上半年創(chuàng)達手機、汽車、物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務線分別實現(xiàn)收入8.41（同比+10.52%）、11.89（同比+7.85%）、12.70（同比+136.14%）億元，物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務線已超越汽車成為公司第一大收入板塊。我們認為公司的核心競爭力之一在于其操作系統(tǒng)領(lǐng)域的卡位優(yōu)勢，以及對相關(guān)優(yōu)勢的跨領(lǐng)域遷移復用，物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務線不同于手機、汽車等單品，而是打造底層操作系統(tǒng)平臺，為客戶與開發(fā)者提供“端-邊-云”一站式產(chǎn)品、技術(shù)和服務，同時運用公司快速啟動、小內(nèi)存優(yōu)化節(jié)電、低延遲、攝像頭調(diào)優(yōu)、AI引擎、3D圖形圖像、全場景視覺等一系列圍繞操作系統(tǒng)和端側(cè)智能的核心模塊，對AI機器人、手持終端、AI眼鏡、AIPC等智能終端在不同算力平臺上實現(xiàn)優(yōu)化，提供核心底座?！吧鷳B(tài)壁壘+可遷移復用的核心技術(shù)+平臺化發(fā)展”帶來公司上半年收入的高增，同時有望助力創(chuàng)達在“人工智能+”時代享受到各類端側(cè)智能設備快速發(fā)展的紅利。公司研發(fā)團隊遍布16個國家或地區(qū)。通過“全球化+本地化”及時掌握每個市場的前沿技術(shù)趨勢和客戶需求，實現(xiàn)快速響應。其全球化布局優(yōu)勢漸顯，上半年公司海外營收達15.58億元（同比+81.41%），增速顯著高于國內(nèi)業(yè)務。
期間費用率受益于收入高增持續(xù)優(yōu)化。盈利能力方面，公司上半年毛利率達33.16%（同比-1.13pct），主要由于收入結(jié)構(gòu)的變化，其手機、汽車、物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務線毛利率分別為37.14%（同比+0.86pct）、46.02%（同比+1.37pct）、18.48%（同比-2.96pct）。物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務毛利率低于公司整體水平主要由于其采用軟硬件一體化出貨的商業(yè)模式。費用方面，公司上半年銷售、管理、研發(fā)費用率分別為3.38%（同比-0.96pct）、8.42%（同比-1.21pct）、17.23（同比-3.43pct），相關(guān)費用率的下降主要依靠分母收入端的快速增長。規(guī)模效應的釋放一定程度上提升公司凈利率水平，上半年實現(xiàn)歸母凈利潤1.58億元（同比+51.84%），凈利率達5.29%（同比+1.15pct），同時其2.67億元的經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流顯著高于歸母凈利潤水平，盈利質(zhì)量較高。
汽車業(yè)務受益于AI定義汽車與中央計算趨勢，機器人產(chǎn)品已于海外落地。汽車業(yè)務上，今年4月創(chuàng)達發(fā)布面向中央計算的AI原生整車操作系統(tǒng)滴水OS 1.0Evo。該系統(tǒng)深度融合AI大模型技術(shù)，賦予汽車自主交互決策能力，同時采用艙駕融合+ZCU虛擬化平臺支持多域融合與算力高效調(diào)度。同時公司TurboX自主移動計算平臺獨創(chuàng)整機域控制器與核心算力模組分層解耦架構(gòu)，以ASIL-B車規(guī)級安全認證為核心優(yōu)勢，構(gòu)建起覆蓋1-100TOPS的彈性算力體系，通過標準化接口設計，實現(xiàn)硬件方案在低速無人車、智能座艙、服務機器人等場景間的快速移植；另一方面,公司與火山引擎、高通等巨頭合作持續(xù)推進，實現(xiàn)多款基于高通芯片平臺研發(fā)的智能汽車硬件參考設計，該系列產(chǎn)品采用高度靈活且可擴展的架構(gòu)，搭載AIOS智能操作系統(tǒng)，既能提供彈性算力，又能支持智能座艙、艙駕融合、艙泊一體化等多元應用場景，充分滿足多樣化的開發(fā)需求。機器人業(yè)務上，創(chuàng)達發(fā)布了面向機器人的算力模組,構(gòu)建起從12-80TOPS全覆蓋的算力平臺，滿足AMR（自主移動機器人）在不同應用場景下對算力的差異化需求。今年上半年公司機器人產(chǎn)品已在多家世界500強企業(yè)的產(chǎn)線物流或倉儲物流落地機器人自動化項目批量落地，目前創(chuàng)達機器人產(chǎn)品的銷售及售后服務網(wǎng)絡覆蓋全國及主要海外國家與地區(qū)，并且已在泰國、越南、中東等國完成落地案例。
盈利預測及投資評級：公司在汽車智能化及端側(cè)智能方向上持續(xù)投入研發(fā)，當前物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務線收入增長迅速，我們認為人工智能對終端設備的改造是大方向，同時創(chuàng)達的軟件能力與開放生態(tài)能幫助其分散風險、打造差異化競爭優(yōu)勢，隨著軟硬件一體化趨勢及軟件價值量的提升實現(xiàn)份額增長。我們預計公司2025-2027年歸母凈利潤分別為5.23、5.79、6.66億元，當前股價對應PE值分別為67、61、53倍，維持“強烈推薦”評級。
風險提示：智能駕駛推進不及預期、端側(cè)智能業(yè)務成長性及盈利釋放不及預期、公司與字節(jié)、高通等的合作不及預期、匯率波動風險、海外業(yè)務風險等。
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