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核心觀點(diǎn)
　　公司為國內(nèi)熱處理行業(yè)龍頭，剝離財(cái)稅業(yè)務(wù)聚焦主業(yè)。公司創(chuàng)建于1988年，為國內(nèi)最早從事專業(yè)熱處理設(shè)備生產(chǎn)的廠商。2016年公司實(shí)施完成了重大資產(chǎn)重組項(xiàng)目，發(fā)行股份購買方欣科技100%股權(quán)，業(yè)務(wù)由單一的熱處理業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)變?yōu)椤盎ヂ?lián)網(wǎng)財(cái)稅服務(wù)+熱處理設(shè)備制造及服務(wù)”的雙軌發(fā)展模式。2024年公司完成對財(cái)稅業(yè)務(wù)的剝離，將全面聚焦熱處理主業(yè)。
　　熱處理為裝備制造行業(yè)中的四大基礎(chǔ)工藝行業(yè)。熱處理通常指采用適當(dāng)?shù)姆绞綄饘俨牧匣蚬ぜM(jìn)行加熱、保溫和冷卻，以改變材料內(nèi)部的組織，達(dá)到所需的性能，廣泛應(yīng)用于汽車、摩托車零部件行業(yè)，機(jī)械基礎(chǔ)件行業(yè)（包括軸承、模具、緊固件等），航空航天零部件行業(yè)，工程機(jī)械零部件行業(yè)，新能源零部件行業(yè)，機(jī)床零部件等行業(yè)。2023年全球熱處理市場規(guī)模達(dá)到1054億美元，2023年中國熱處理市場規(guī)模約1137億元。
　　人形機(jī)器人行業(yè)的快速發(fā)展有望催生新的熱處理需求。人形機(jī)器人的核心零部件包括電機(jī)、減速器和絲杠等，以絲杠為例，其在加工過程中需要經(jīng)過調(diào)質(zhì)處理、球化退火、高溫時(shí)效、表面熱處理和穩(wěn)定化熱處理等工序，涉及的熱處理設(shè)備包括井式電阻爐、箱式電阻爐和感應(yīng)淬火機(jī)床等。人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅速，人形機(jī)器人零部件及相應(yīng)的熱處理需求有望快速增長。
　　公司技術(shù)實(shí)力突出，與知名企業(yè)客戶建立廣泛合作關(guān)系。公司以自主創(chuàng)新為內(nèi)核，設(shè)備+服務(wù)相互賦能協(xié)同發(fā)展，是中國熱處理行業(yè)內(nèi)唯一一家同時(shí)斬獲“國家制造業(yè)單項(xiàng)冠軍示范企業(yè)”和“國家科學(xué)技術(shù)進(jìn)步二等獎”兩項(xiàng)重磅殊榮的企業(yè)。憑借先進(jìn)的制造技術(shù)及工藝水平、豐富多元的產(chǎn)品線、以及對客戶需求快速響應(yīng)的服務(wù)能力，成功積累了包含Schaeffler、NSK、SKF、THK等在內(nèi)的龐大優(yōu)質(zhì)客戶群。
　　投資建議
　　我們預(yù)計(jì)2025、2026、2027年公司總體營收分別為9.98、11.27、12.96億元，同比增長分別為-21.2%、13.0%、15.0%，歸母凈利潤分別為0.91、1.27、1.73億元，對應(yīng)EPS分別為0.12、0.16、0.22元，對應(yīng)8月20日收盤價(jià)，PE分別為89.58、64.54、47.19倍。我們認(rèn)為公司作為熱處理行業(yè)龍頭企業(yè)，主營業(yè)務(wù)經(jīng)營穩(wěn)健，且有望受益于人形機(jī)器人等新興行業(yè)對熱處理需求的提升，首次覆蓋，給予“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　原材料價(jià)格波動風(fēng)險(xiǎn)，技術(shù)研發(fā)和技術(shù)迭代風(fēng)險(xiǎn)