>> 銀河證券-吉利汽車(00175.HK)深度報告：科技吉利4.0轉(zhuǎn)型加速，開啟新一輪成長-250820
| 上傳日期： |
2025/8/28 |
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| 12578KB |
| 格式： |
pdf 共36頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
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作者： |
石金漫,張淥荻,秦智坤 |
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核心觀點
全面擁抱新能源，科技吉利4.0轉(zhuǎn)型加速，開啟新一輪成長:公司是國內(nèi)首家民營轎車企業(yè),經(jīng)過了近三十年的深耕成長為自主品牌主機廠龍頭，2020年公司進入科技吉利4.0時代，2024年極氮、領(lǐng)克、吉利銀河多品牌同步發(fā)力,驅(qū)動公司新能源銷量高速增長,2024年全年公司實現(xiàn)新能源產(chǎn)品銷量88.8萬輛，同比+91.9%，新能源占比達到40.8%，同比+12.9pct。2025年上半年公司實現(xiàn)新能源銷量72.5萬輛，同比+119.7%，新能源占比達到51.5%，同比+16.9pct，新能源轉(zhuǎn)型進一步加速。復盤公司股價來看，2016年-2017年受益于自主品牌SUV崛起帶來的銷量中樞上移(由50萬輛快速提升至130萬輛)，公司股價迎來高速增長，我們認為公司在科技吉利4.0時代的新能源轉(zhuǎn)型成效將加速顯現(xiàn)，基于銀河+極氨+領(lǐng)克三大品牌對新能源主力市場的全方位產(chǎn)品覆蓋，公司新能源轉(zhuǎn)型將進入提速期，新能源時代公司出色的平臺化、電動化、智能化能力將構(gòu)成核心競爭壁壘,驅(qū)動公司銷量中樞提升至350-400萬輛，帶動公司業(yè)績邁向新的臺階，推動公司在新一輪上漲周期的快速成長。
平臺化、電動化、智能化能力構(gòu)建核心技術(shù)壁壘:平臺化能力方面，公司擁有近20年的平臺化造車經(jīng)驗，2024年4月北京車展期間，發(fā)布新能源造車架構(gòu)GEA，補齊了過去在經(jīng)濟型新能源造車平臺上的缺失，實現(xiàn)技術(shù)升級與降本，助力銀河E5、吉利星愿、星艦7等新品上市即熱銷;電動化能力方面，公司實現(xiàn)了三電系統(tǒng)的全棧自研，電池、電機、插混系統(tǒng)性能行業(yè)領(lǐng)先﹔智能化能力上，公司基于全域AI技術(shù)體系在智能座艙、智能駕駛進入行業(yè)第一梯隊，智能座艙攜手魅族打造“銀河Flyme Auto”智能座艙，手車互聯(lián)功能達到與華為、小米齊平的行業(yè)第一梯隊水平，智能駕駛方面，與千里科技合作打造的“千里浩瀚”智駕系統(tǒng)滿足全價格帶產(chǎn)品智駕需求，高級別智駕能力上,極氮已推送滿血版車位到車位導航，L3技術(shù)架構(gòu)首發(fā)搭載于9X光輝版車型。
新能源多品牌成效將加速顯現(xiàn)，出口增長動能十足:公司新能源多品牌戰(zhàn)略2024年以來取得顯著成效，銀河E5、吉利星愿、星艦7、極氮7X、領(lǐng)克900等多款新上市車型取得熱銷，在杰出的平臺化、電動化、智能化能力加持下，公司新品產(chǎn)品力領(lǐng)先熱銷競品,爆款潛力十足。伴隨公司銀河+極氮+領(lǐng)克三品牌新能源矩陣的進一步完善，公司在10-50萬元主力價格帶市場新能源銷量有望加速提升。出口方面，2024年以來，極氮、領(lǐng)克品牌加速在歐洲、東南亞等地區(qū)布局,新能源出口增長空間廣闊,有望為公司銷量增長貢獻額外動能。
投資建議:預計2025年~2027年公司將分別實現(xiàn)營收3426.46億元、4038.00億元、4616.57億元，分別實現(xiàn)凈利潤154.11億元、187.15億元、238.28億元，對應(yīng)EPS分別為1.53元、1.86元、2.36元。綜合考慮絕對估值與相對估值，公司合理每股價值區(qū)間22.14元-23.64元（24.35港元-26.00港元)，對應(yīng)市值區(qū)間為2229.14億元-2380.18億元(2452.05億港元-2618.20億港元)，首次覆蓋，給予公司“推薦”評級。
風險提示:1、國內(nèi)市場競爭加劇的風險;2、智能化技術(shù)研發(fā)不及預期的風險;3、出口銷量不及預期的風險。
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