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事件：公司發(fā)布2025年半年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收43.36億元，同比+12.35%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)達(dá)10.52億元，同比+27.63%，收入及利潤(rùn)再創(chuàng)同期新高；2025年上半年實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售毛利率和銷(xiāo)售凈利率分別為35.75%和24.27%；公司銷(xiāo)售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為3.98%、3.49%、3.33%和-6.68%，同比去年同期+1.92pct、+1.22pct、+0.26pct、-5.97pct，銷(xiāo)售、管理、研發(fā)費(fèi)用的增長(zhǎng)主要系非同一控制下企業(yè)合并子公司，員工薪酬、差旅費(fèi)、租賃費(fèi)等增加所致。財(cái)務(wù)費(fèi)用變動(dòng)主要系匯兌收益增加所致。
　　積極應(yīng)對(duì)貿(mào)易摩擦影響，海外收入逆勢(shì)增長(zhǎng)。根據(jù)工程機(jī)械協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2025年上半年高空作業(yè)平臺(tái)累計(jì)出口5.58萬(wàn)臺(tái)，同比下滑12.90%，占總銷(xiāo)量64.73%，出口銷(xiāo)量不及去年同期。在出口承壓的背景下公司收入逆勢(shì)增長(zhǎng)，上半年海外市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入33.74億元，同比增長(zhǎng)21.25%。上半年公司受美國(guó)加征高關(guān)稅影響，對(duì)美生產(chǎn)、發(fā)貨出現(xiàn)了短暫停滯狀態(tài)。公司積極應(yīng)對(duì)根據(jù)全球各市場(chǎng)需求情況，靈活調(diào)整產(chǎn)線(xiàn)、產(chǎn)能安排。同時(shí)，公司繼續(xù)深入實(shí)施全球化戰(zhàn)略，持續(xù)優(yōu)化海外子公司運(yùn)營(yíng)，不斷完善海外渠道建設(shè)，深化老客戶(hù)粘性的同時(shí)不斷開(kāi)拓新領(lǐng)域發(fā)展新客戶(hù)，進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)對(duì)全球市場(chǎng)更深更廣的覆蓋。
　　研發(fā)創(chuàng)新鞏固核心競(jìng)爭(zhēng)力。2025年上半年公司研發(fā)投入1.44億元，同比增長(zhǎng)21.82%。公司不斷探索融合電動(dòng)化、綠色化、數(shù)字化、無(wú)人化發(fā)展的最新前沿技術(shù)，拓展全新高空作業(yè)應(yīng)用場(chǎng)景和領(lǐng)域，陸續(xù)布局大型船廠(chǎng)、軌道交通、新能源項(xiàng)目建設(shè)等領(lǐng)域，研發(fā)推出眾多符合市場(chǎng)新需求的差異化、智能化高端新產(chǎn)品。公司是全球唯一實(shí)現(xiàn)批量化生產(chǎn)無(wú)油全電環(huán)保型剪叉系列的制造商。目前獲有專(zhuān)利273項(xiàng)，其中發(fā)明專(zhuān)利146項(xiàng)，海外專(zhuān)利97項(xiàng)。
　　智能制造水平領(lǐng)跑行業(yè)。公司擁有業(yè)內(nèi)智能化、自動(dòng)化程度最高的高空作業(yè)平臺(tái)制造工廠(chǎng)，廣泛應(yīng)用大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)、人工智能等技術(shù)，實(shí)現(xiàn)全產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)生產(chǎn)模式，生產(chǎn)全過(guò)程綠色、節(jié)能、環(huán)保，大幅提升公司高端智能產(chǎn)品的制造優(yōu)勢(shì)，保證生產(chǎn)質(zhì)量，降低制造費(fèi)用。公司“年產(chǎn)4,000臺(tái)大型智能高位高空平臺(tái)項(xiàng)目”產(chǎn)能順利放量，“年產(chǎn)20,000臺(tái)新能源高空作業(yè)平臺(tái)項(xiàng)目”正在積極建設(shè)中，進(jìn)一步提升公司技術(shù)水平及產(chǎn)能規(guī)模。
　　投資建議：公司產(chǎn)品設(shè)計(jì)理念領(lǐng)先譜系齊全，獲得國(guó)內(nèi)外客戶(hù)廣泛認(rèn)可，業(yè)務(wù)覆蓋全球，費(fèi)用控制卓越，“雙反”稅率低于同行；公司臂式項(xiàng)目順利放量，新項(xiàng)目積極建設(shè)，高價(jià)值設(shè)備銷(xiāo)量增長(zhǎng)，新興國(guó)家市場(chǎng)出口持續(xù)提升。我們預(yù)測(cè)公司2025-2027年歸母凈利潤(rùn)分別為20.68/24.71/28.72億元，EPS對(duì)應(yīng)PE分別為13.12/10.98/9.45倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：“雙反”調(diào)查風(fēng)險(xiǎn)；國(guó)際貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)；匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。