>> 東吳證券-上汽集團(tuán)(600104)2025半年報點評：Q2業(yè)績符合預(yù)期，尚界H5爆款可期-250828
| 上傳日期： |
2025/8/29 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃細(xì)里,孟璐 |
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公司公告：2025Q2公司實現(xiàn)營業(yè)總收入1,587.3億元，同環(huán)比分別+12%/+13%；歸母凈利潤29.9億元，同環(huán)比分別-23%/-1%；扣非后歸母凈利潤25.8億元，環(huán)比-9%。
2025Q2業(yè)績符合預(yù)期。1）營收：集團(tuán)銷量同環(huán)比顯著改善。2025Q2上汽集團(tuán)批發(fā)銷量為110.8萬輛，同環(huán)比分別+12%/+17%；單車ASP 14.3萬元，同環(huán)比分別0%/-4%。2）毛利率&費用率：匯兌貢獻(xiàn)較多。2025Q2集團(tuán)毛利率為8.5%，同環(huán)比分別+0.3/+0.3pct。2025Q2銷售/管理/研發(fā)費用率分別為2.7%/3.2%/2.7%，同比分別-1.6/-0.1/+0.1pct，環(huán)比分別0.3/0.0/-0.1pct。25Q2財務(wù)費用為-14.6億元，匯兌貢獻(xiàn)較多收益。3）投資收益：2025Q2公司投資凈收益18.3億元，同環(huán)比-68%/-17%，同比下滑較多主因為24Q2同期有大額MG印度投資收益影響。其中對聯(lián)營和合營企業(yè)的投資收益為10.9億元。①上汽大眾Q2批發(fā)銷量為26.4萬輛，同環(huán)比分別0%/+16%，2025H1上汽大眾的單車?yán)麧櫈?.18萬元，同環(huán)比分別+6.4%/-70.5%。②上汽通用Q2批發(fā)銷量為13.6萬輛，同環(huán)比分別+19%/+25%。4）智己：2025H1智己營收/凈利潤分別為35.6/-18.2億元，單車虧損9.5萬元。5）出口：上汽國際2025H1營收/凈利潤分別為336.8/10.0億元，上汽國際單車?yán)麧櫍▋H包含乘用車公司出口）約為0.4萬元。6）最終公司單季度實現(xiàn)歸母凈利潤29.9億元。
盈利預(yù)測與投資評級：尚界H5開啟預(yù)售后反饋火爆，18小時小訂突破5萬臺，爆款可期。我們上調(diào)公司2025/2026/2027年歸母凈利潤預(yù)期為102/130/174億元（原為97/128/167億元），對應(yīng)PE為22/17/13倍，維持公司“買入”評級。
風(fēng)險提示：終端價格戰(zhàn)超預(yù)期；出口相關(guān)貿(mào)易風(fēng)險等。
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