>> 東吳證券-華廈眼科(301267)2025年中報點評：25Q2利潤率改善明顯，屈光業(yè)務快速增長-250828
| 上傳日期： |
2025/8/29 |
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| 661KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
朱國廣,冉勝男,蘇豐 |
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事件：公司發(fā)布2025年半年報，2025H1實現(xiàn)營收21.39億元（+4.31%，同比，下同）；歸母凈利潤2.82億元（+6.20%）；扣非歸母凈利潤2.78億元（+2.43%）。單Q2實現(xiàn)營收10.46億元（-2.47%）；歸母凈利潤1.32億元（+20.73%）；扣非歸母凈利潤1.38億元（+21.15%）。
25Q2歸母凈利率改善明顯。2025H1，公司實現(xiàn)毛利率45.2%（-0.64pp），歸母凈利率13.2%（+0.2pp），銷售/管理/財務費用率為12.9%/11.5%/1%，分別-0.8/-0.2/+0.3pp。2025Q2實現(xiàn)毛利率45.44%（+2.45pp），歸母凈利率12.7%（+2.4pp），銷售/管理/財務費用率為13.3%/11.9%/1.01%，分別-1.24/+0.03/+0.15pct。
術式升級推動屈光業(yè)務快速增長。1）屈光：2025H1實現(xiàn)收入7.89億元（+13.75%），毛利率55.21%（+0.23pp）。公司大力引進并推廣蔡司全飛秒SMILEpro手術、蔡司微創(chuàng)全飛秒精準4.0、愛爾康全光塑等屈光新術式，推動屈光術式結構持續(xù)優(yōu)化升級。2）白內(nèi)障：2025H1實現(xiàn)收入4.31億元（-7.33%），毛利率37.36%（+0.33pp），受集采政策及醫(yī)保政策調(diào)整等因素影響，白內(nèi)障項目收入有所下滑。但公司持續(xù)引進高端人工晶體及先進手術設備，提升白內(nèi)障診療質(zhì)量，未來有望實現(xiàn)業(yè)務回升。3）眼視光綜合：2025H1實現(xiàn)收入5.14億元（+3.42%），毛利率41.77%（-4.55pp）。4）眼后段：2025H1實現(xiàn)收入2.76億元（+5.52%），毛利率38.73%（-2.57pp）。
積極引進前沿技術設備，引領眼科技術革新。2025年以來，公司在技術創(chuàng)新領域持續(xù)發(fā)力，積極引進國際前沿診療新技術、新設備。除上文提到的屈光領域技術革新外，白內(nèi)障方面及眼病診療方面，公司引入了一批前沿設備與技術，如強生第七代“Catalys白力士7.0”導航飛秒激光系統(tǒng)、瑞士Ziemer全新一代全飛FEMTOLDVZ8激光手術平臺、國內(nèi)首臺通過創(chuàng)新醫(yī)療器械特別審批的高端眼科超聲設備“決明？Ophthus8T”等，進一步豐富了患者相關診療選擇，提升了治療質(zhì)量。
盈利預測與投資評級：考慮公司眼視光業(yè)務毛利率略下滑，我們將公司2025-2027年歸母凈利潤由4.94/5.64/6.33億元調(diào)整至4.86/5.55/6.19億元，對應當前市值的PE為36/31/28倍。我們預計隨著消費需求進一步釋放，眼科醫(yī)療行業(yè)依然具備良好的發(fā)展空間，維持“買入”評級。
風險提示：醫(yī)院擴張或整合不及預期的風險，行業(yè)政策變化不確定性風險。
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