>> 東吳證券-海底撈(06862.HK)2025年中報點評：主業(yè)客單價企穩(wěn)，紅石榴計劃成效突出-250829
| 上傳日期： |
2025/8/29 |
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| 639KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
蘇鋮,鄧潔 |
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投資要點
事件：海底撈發(fā)布正式半年報，25H1公司收入/期間溢利為207.03/17.55億元，同比分別-3.66%/-13.70%。集團核心經(jīng)營利潤24.08億元，同比13.96%，核心經(jīng)營利潤率同比-1.339pct至11.63%。
外賣業(yè)務(wù)、其他餐廳經(jīng)營增長較快，紅石榴計劃孵育成功。25H1海底撈餐廳經(jīng)營/外賣業(yè)務(wù)/調(diào)味品及食材銷售/其他餐廳經(jīng)營分別實現(xiàn)營收185.80/9.28/4.64/5.97億元，同比分別-8.98%/+59.60%/+54.98%/+227.00%，加盟業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入0.9億元。
截止25H1，集團餐廳總數(shù)量為1322家、H1凈減少33家：一線城市/二線城市/三線及以下城市/港澳臺地區(qū)分別為218/512/569/23家，H1期間分別凈-2/-19/-12/持平，加盟海底撈門店數(shù)達到41家，H1凈增28家。除海底撈火鍋外，公司運營14個餐飲品牌、共計126家餐廳，其中焰請烤肉鋪子期內(nèi)新開46家、達到70家。
分翻臺率/客單價表現(xiàn)來看：（1）翻臺率：25H1整體翻臺率3.8次，一線城市/二線城市/三線及以下城市/港澳臺地區(qū)分別為3.8/3.8/3.9/4.3，新開餐廳/其他餐廳分別為4.1/3.8。（2）客單價：25H1客單價97.9元，同比+0.51%，一線城市/二線城市/三線及以下城市/港澳臺地區(qū)顧客人均消費105.2/96.9/91.6/205.8元，同比+1.06%/+0.10%/+0.22%/+4.10%。（3）同店銷售額：25H1同店銷售額同比-9.90%，一線城市/二線城市/三線及以下城市/港澳臺地區(qū)同店分別-9.45%/-13.31%/-8.15%/+4.39%。
成本費用：2025H1原材料/員工/租金/水電/折舊及攤銷/差旅/其他費用率分別達到39.82%/33.75%/1.04%/3.38%/5.58%/0.53%/5.25%，同比+0.79/+0.46/+0.06/+0.03/-0.65/+0.09/+1.15pct。
盈利預測與投資評級：考慮到餐飲環(huán)境存不確定性，我們調(diào)整2025-2027年公司歸母凈利潤預測至42.28/47.12/51.13億元（2025-2027年原值52.59/56.38/61.67億元），同比-10.19%/+11.42%/+8.53%，對應(yīng)當前PE17.55x、15.75x、14.51x，考慮到主業(yè)客單價企穩(wěn)、且紅石榴計劃成效突出，維持“買入”評級。
風險提示：原材料價格波動風險、食品安全風險、行業(yè)競爭加劇的風險。
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