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事件：永新股份發(fā)布2025年半年報(bào)。2025年H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入17.46億元，同比增長(zhǎng)5.78%；歸母凈利潤(rùn)1.83億元，同比增長(zhǎng)1.72%；扣非后歸母凈利潤(rùn)1.73億元，同比增長(zhǎng)1.93%。2025年Q2公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.98億元，同比增長(zhǎng)10.07%；歸母凈利潤(rùn)0.94億元，同比增長(zhǎng)0.65%；扣非后歸母凈利潤(rùn)0.89億元，同比增長(zhǎng)0.89%。
　　主營(yíng)業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，海外擴(kuò)張與產(chǎn)能建設(shè)雙輪驅(qū)動(dòng)
　　市場(chǎng)環(huán)境復(fù)雜多變，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)仍保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。分產(chǎn)品看，25H1公司彩印包裝材料、鍍鋁包裝材料、塑料軟包裝薄膜、油墨業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)收入12.19、0.35、3.69、0.74億元，同比分別增長(zhǎng)2.64%、22.33%、20.34%、3.80%。分地區(qū)看，25H1公司國(guó)內(nèi)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)收入14.43億元，同比增長(zhǎng)0.64%；海外業(yè)務(wù)加速擴(kuò)張，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.03億元，同比增長(zhǎng)39.67%。產(chǎn)能建設(shè)方面，年產(chǎn)2.2萬(wàn)噸新型功能膜材料擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目及年產(chǎn)3萬(wàn)噸雙向拉伸多功能膜項(xiàng)目預(yù)計(jì)于2026年上半年投產(chǎn)，年產(chǎn)4萬(wàn)噸彩印復(fù)合軟包裝材料智能工廠項(xiàng)目也在持續(xù)推進(jìn)中。25H1公司持續(xù)加強(qiáng)海外市場(chǎng)渠道建設(shè)，穩(wěn)步增加產(chǎn)品創(chuàng)新與工藝研發(fā)投入，不斷夯實(shí)核心競(jìng)爭(zhēng)力，積極推動(dòng)產(chǎn)品應(yīng)用場(chǎng)景拓展和市場(chǎng)份額提升。
　　Q2毛利率短期承壓，費(fèi)用管控成效顯著
　　公司長(zhǎng)期踐行“縱向一體化”發(fā)展策略，持續(xù)穩(wěn)健的推進(jìn)自建或并購(gòu)延伸產(chǎn)業(yè)鏈，提升技術(shù)平臺(tái)，完善配套生產(chǎn)，降低生產(chǎn)成本，確保產(chǎn)品良率和品質(zhì)穩(wěn)定性；另一方面，公司功能薄膜新材料開(kāi)發(fā)能力增強(qiáng)，逐漸形成優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，公司抗市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的能力增強(qiáng)，有利于穩(wěn)定、提高毛利率水平。25H1公司毛利率為21.18%，同比下降1.20pct；25Q2毛利率為21.06%，同比下降1.65pct。期間費(fèi)用方面，25H1公司期間費(fèi)用率為9.45%，同比下降0.96pct；銷(xiāo)售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為1.63%/3.29%/4.28%/0.25%，同比分別-0.27/-0.60/-0.22/+0.13pct。綜合影響下，25H1公司凈利率為10.55%，同比下降0.49pct；25Q2公司凈利率為10.55%，同比下降1.04pct。
　　投資建議：公司作為國(guó)內(nèi)塑料軟包龍頭，不斷積累技術(shù)、管理優(yōu)勢(shì)與客戶資源，穩(wěn)步推進(jìn)產(chǎn)能擴(kuò)張，有望長(zhǎng)期受益于行業(yè)升級(jí)與格局優(yōu)化。我們預(yù)計(jì)永新股份2025-2027年?duì)I業(yè)收入為37.97、41.69、45.57億元，同比增長(zhǎng)7.70%、9.80%、9.30%；歸母凈利潤(rùn)為5.03、5.58、6.32億元，同比增長(zhǎng)7.54%、10.93%、13.24%，對(duì)應(yīng)PE為13.8x、12.4x、11.0x，給予25年18xPE,目標(biāo)價(jià)14.78元，維持買(mǎi)入-A的投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原油價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；新項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)能建設(shè)不及預(yù)期等。