>> 開源證券-晨會(huì)紀(jì)要-250829
| 上傳日期： |
2025/8/29 |
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| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
吳夢迪 |
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總量研究
【策略】華為產(chǎn)業(yè)鏈，或?yàn)橄乱粋€(gè)“高低切”——投資策略專題-20250828
韋冀星（分析師）證書編號(hào)：S0790524030002 |簡宇涵（分析師）證書編號(hào)：S0790525050005
我們持續(xù)強(qiáng)調(diào)對(duì)市場積極，雙輪驅(qū)動(dòng)，“科技為先”
我們多篇報(bào)告一直明確：市場的結(jié)構(gòu)是【雙輪驅(qū)動(dòng)】：其一為全球科技共舞下的成長品類提供強(qiáng)勁的彈性，其二為“反內(nèi)卷”牽頭下周期與順周期交易PPI修復(fù)的擴(kuò)散行情。我們于7月29日發(fā)布了《市場的雙輪驅(qū)動(dòng)系列一——交易PPI》，于8月8日發(fā)布了《市場的雙輪驅(qū)動(dòng)系列二——全球科技共舞》。
在雙輪驅(qū)動(dòng)行情下，“堅(jiān)守自我，科技為先”尤為重要。我們于8月3日發(fā)布的《堅(jiān)守自我，科技為先》中提出：不應(yīng)該在積極的市場中做“驚弓之鳥”，調(diào)整后的布局更為關(guān)鍵。
科技為先下，海外算力鏈和華為產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)且幻队矌诺膬擅?br> 海外算力鏈與華為產(chǎn)業(yè)鏈看似對(duì)立，實(shí)則共同構(gòu)成了全球算力生態(tài)的“一體兩面”。海外算力鏈我們一直持續(xù)推薦，海外算力鏈條景氣度高、業(yè)績確定性強(qiáng)，是當(dāng)下市場科技主線的核心，包括光模塊、PCB和液冷。華為產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)强萍甲灾鞯摹芭蓬^兵”，是國產(chǎn)替代的先行者，是當(dāng)下科技主線行情無法繞開的一環(huán)。
勝率和賠率視角，看華為產(chǎn)業(yè)鏈
在光模塊、PCB和液冷已大幅上漲的背景下，站在當(dāng)前的時(shí)間點(diǎn)，華為產(chǎn)業(yè)鏈具備較高的性價(jià)比。華為產(chǎn)業(yè)鏈，作為國產(chǎn)替代的“排頭兵”，具備“重要程度高、國產(chǎn)替代空間大、政策顯著支持、技術(shù)進(jìn)展不斷、賠率高”的特征。勝率視角，華為產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)侵忻揽萍几偁幚@不開的環(huán)節(jié)，國內(nèi)高端科技領(lǐng)域的替代空間較大，華為產(chǎn)業(yè)鏈深度融入國家戰(zhàn)略，獲得多維政策支持，技術(shù)上華為進(jìn)展不斷。賠率視角，在市場高低切后華為產(chǎn)業(yè)鏈的賠率優(yōu)勢較大。
海外算力鏈與華為產(chǎn)業(yè)鏈的關(guān)系：共存、互補(bǔ)、輪動(dòng)
華為產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)菄a(chǎn)科技自主的“排頭兵”，因此海外算力鏈和華為產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)且幻队矌诺膬擅妗？萍碱I(lǐng)域的競爭或?qū)⒓铀賱?chuàng)新的步伐，促使華為產(chǎn)業(yè)鏈不斷突破。策略視角，華為產(chǎn)業(yè)鏈與海外算力鏈的關(guān)系是共存、互補(bǔ)、輪動(dòng)。
華為產(chǎn)業(yè)鏈：看好芯片、智能設(shè)備兩大核心業(yè)務(wù)
華為產(chǎn)業(yè)鏈包括智能設(shè)備、智能汽車、芯片、云計(jì)算、基站設(shè)備、數(shù)字能源六大核心業(yè)務(wù)，策略視角，考慮重要性、緊迫程度等因素，華為產(chǎn)業(yè)鏈里看好芯片和智能設(shè)備業(yè)務(wù)。
芯片業(yè)務(wù)：戰(zhàn)略定位高，通過架構(gòu)創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同及生態(tài)開放，打破科技進(jìn)口管制；看好AI昇騰芯片產(chǎn)業(yè)鏈，充分受益于國內(nèi)AI算力基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)浪潮。智能設(shè)備：華為核心支柱業(yè)務(wù)之一，進(jìn)口管制后強(qiáng)勢復(fù)蘇，業(yè)績?cè)鏊偬幱谳^高水平；智能手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈里，看好操作系統(tǒng)和芯片、存儲(chǔ)上游環(huán)節(jié)。智能汽車：通過“技術(shù)賦能+生態(tài)協(xié)同”戰(zhàn)略，聚焦智能駕駛；看好智能駕駛環(huán)節(jié)。云計(jì)算：深度融合AI等前沿技術(shù)，助力AI模型的發(fā)展?；驹O(shè)備：通過技術(shù)創(chuàng)新，堅(jiān)持全球化戰(zhàn)略。數(shù)字能源：依托國家政策，做能源數(shù)字化的引領(lǐng)者。
風(fēng)險(xiǎn)提示：國產(chǎn)替代政策不及預(yù)期；市場波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)技術(shù)變化風(fēng)險(xiǎn)。
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