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2025年上半年業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)，屈光視光呈復(fù)蘇趨勢(shì)
　　2025年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收115.07億元（同比+9.12%，下文都是同比口徑），歸母凈利潤(rùn)20.51億元（+0.05%），扣非歸母凈利潤(rùn)20.40億元（+14.30%），毛利率48.56%（-0.88pct），凈利率19.29%（-1.66pct）。2025Q2公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收54.81億元（+2.47%），歸母凈利潤(rùn)10.01億元（-12.97%），扣非歸母凈利潤(rùn)9.80億元（+4.03%）?？紤]消費(fèi)市場(chǎng)變化，我們下調(diào)2025-2026年業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)（原預(yù)測(cè)為42.56、49.16億元），新增2027年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤(rùn)為39.99/45.08/51.77億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為30.9/27.5/23.9倍，考慮公司眼科醫(yī)療領(lǐng)域品牌實(shí)力，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　屈光視光呈復(fù)蘇趨勢(shì)，持續(xù)引進(jìn)前沿技術(shù)和設(shè)備
　　2025上半年公司屈光項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)營(yíng)收46.18億元（+11.14%），白內(nèi)障項(xiàng)目17.81億元（+2.64%），眼前段項(xiàng)目收入10.31億元（+13.06%），眼后段項(xiàng)目收入7.85億元（+9.02%），視光服務(wù)項(xiàng)目收入27.20億元（+14.73%），其他項(xiàng)目收入5.37億元（-13.57%）。公司引進(jìn)蔡司新一代機(jī)器人全飛秒設(shè)備VISUMAX800及全新微創(chuàng)手術(shù)SMILE pro，以及國(guó)內(nèi)首個(gè)、全球第二款獲批的IGF-1R抗體藥物——替妥尤單抗N01注射液，持續(xù)優(yōu)化臨床路徑，提升診療效率和質(zhì)量。
　　門診量較快增長(zhǎng)，費(fèi)用率有所下降
　　2025上半年公司實(shí)現(xiàn)門診量924.83萬人次（+16.47%），手術(shù)量87.9萬例（+7.63%）。截至2025年6月30日，公司境內(nèi)醫(yī)院355家，門診部240家，境外布局169家眼科中心及診所。公司遠(yuǎn)程醫(yī)療中心入駐專家400余名，覆蓋全國(guó)20余省，2025上半年完成遠(yuǎn)程閱片20余萬例。2025年上半年公司銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、研發(fā)費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為9.15%、13.55%、1.35%、0.42%，同比-1.47pct、+0.03pct、-0.06pct、-0.56pct。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：醫(yī)療風(fēng)險(xiǎn)、人力資源風(fēng)險(xiǎn)、公共關(guān)系危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)、商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)等。