>> 華安證券-凌云股份(600480)主業(yè)穩(wěn)健，機器人及液冷新業(yè)務(wù)發(fā)展迅速-250828
| 上傳日期： |
2025/8/29 |
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| 605KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張志邦,劉千琳 |
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25Q2歸母凈利潤同比大幅改善，業(yè)績符合預(yù)期
公司H1營收92.61億元（同比+3.61%），歸母凈利潤4.32億元（同比+8.46%），扣非歸母凈利潤3.74億元（同比+6.14%）。公司Q2營收49.22億元（同比+6.11%，環(huán)比+13.44%），歸母凈利潤2.18億元（同比+22.66%，環(huán)比+1.26%），扣非歸母凈利潤1.85億元（同比+20.72%，環(huán)比-2.2%）。公司歸母凈利潤符合預(yù)期。
Q2毛利率下降，費用管控和匯兌收益推動凈利率改善
25年Q2，公司毛利率15.72%，同環(huán)比-1.57/-1.87pct。銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為1.80%/4.35%/4.43%/-1.21%，同比+0.13/-0.86/+0.35/-1.75pct，環(huán)比-0.15/-0.55/+0.34/-1.38pct。公司加強了降本增效，管理費用率下降，研發(fā)費用率同環(huán)比提升，主要因為公司加大了機器人等業(yè)務(wù)的研發(fā)投入，財務(wù)費用率顯著下滑，主要因為Q2產(chǎn)生了匯兌收益。
機器人傳感器已有部分客戶定點，液冷業(yè)務(wù)深度布局
公司牽頭“揭榜掛帥””任務(wù)取得實效，拉壓力和扭矩傳感器已有小批量訂單，六維力傳感器已完成設(shè)計。機器人其他產(chǎn)品有智能關(guān)節(jié)，骨架，電池包等。汽車管路系統(tǒng)定點項目365個，在穩(wěn)固汽車領(lǐng)域冷卻管路產(chǎn)品業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，成功開發(fā)并獲得儲能、充電站、數(shù)據(jù)中心等場景所需液冷產(chǎn)品訂單。
投資建議
凌云股份有新能源汽車熱成型、電池殼雙引擎驅(qū)動。公司機器人傳感器業(yè)務(wù)加速推進，液冷業(yè)務(wù)深度布局，有望打開新的成長空間。我們預(yù)計25/26/27年歸母凈利潤分別為7.99/9.30/10.72億元（25-27年原值7.99/8.97/10.18億元），對應(yīng)PE分別為21/18/16倍，維持公司“買入”評級。
風(fēng)險提示
下游客戶銷量不及預(yù)期；新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期；海外業(yè)務(wù)盈利低于預(yù)期。
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