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核心觀點(diǎn)
　　8月以來(lái)國(guó)債期貨震蕩下跌。一方面，國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)韌性，政策面對(duì)全面降息的表述偏弱；另一方面，股市風(fēng)險(xiǎn)偏好大幅回升，資金購(gòu)買(mǎi)國(guó)債的需求受到抑制。
　　7月以來(lái)國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)邊際走弱。7月制造業(yè)PMI有所走弱，實(shí)體部門(mén)的新增信貸表現(xiàn)偏弱，這表明國(guó)內(nèi)有效需求不足的問(wèn)題仍存。政策面需要繼續(xù)托底需求端，適度寬松的貨幣政策基調(diào)保持不變。8月LPR保持不變，為連續(xù)3個(gè)月保持不變，短期內(nèi)貨幣政策以結(jié)構(gòu)性寬松為主，短期內(nèi)降息的必要性有所下降。在公開(kāi)市場(chǎng)方面，央行公開(kāi)市場(chǎng)操作較為靈活，保持流動(dòng)性處于合理充裕范圍?？偟膩?lái)說(shuō)，國(guó)債期貨上行與下行的空間均有限，預(yù)計(jì)以震蕩整理為主。