>> 華泰證券-康師傅控股(0322.HK)2025年秋季策略會速遞~經(jīng)營維持穩(wěn)健，利潤率有望持續(xù)提振-250828
| 上傳日期： |
2025/8/28 |
大小： |
576KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
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作者： |
王可欣,呂若晨 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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8月28日康師傅控股出席了我們組織的2025年秋季策略會，對市場關(guān)心的經(jīng)營情況、行業(yè)競爭及盈利能力等進行了深入溝通。
核心亮點：收入端維持韌性，盈利能力有望持續(xù)提振
1、銷售端：25年以來，公司飲料業(yè)務(wù)基本保持平穩(wěn)，碳酸飲料板塊25H1經(jīng)營有所回暖，預(yù)計25年下半年有望延續(xù)正增態(tài)勢，其余飲料業(yè)務(wù)25H1的收入呈現(xiàn)一定幅度的萎縮，25H1茶飲料銷售承壓，主要系去年1L裝產(chǎn)品提價后，目前份額仍處于修復(fù)過程中，但茉莉系列實現(xiàn)正增，冰紅茶市占率穩(wěn)中有升，果汁業(yè)務(wù)與包裝水仍處于調(diào)整過程中。此外，公司持續(xù)推進新品布局，茶的傳人已上市第三個口味，“無限電”電解質(zhì)水、PH9.0堿性水等新品仍處于消費者培育階段，公司產(chǎn)品矩陣持續(xù)豐富，冰柜有序投入，期待后續(xù)新品的收入貢獻占比持續(xù)增長。方便面業(yè)務(wù)中，24年提價后公司市占率略有下滑，但通過合理可控的促銷政策，目前市占率已基本穩(wěn)定，7-8月公司方便面業(yè)務(wù)已恢復(fù)正增，展望來看，公司將采取多種措施，持續(xù)穩(wěn)固自身的領(lǐng)先地位。
2、盈利端：飲料業(yè)務(wù)成本紅利有望延續(xù)，方便面業(yè)務(wù)存在一定的成本壓力（主要系棕櫚油成本壓力導(dǎo)致），但25年綜合成本波動預(yù)計可控，公司有望通過經(jīng)營效率的提升、實現(xiàn)利潤率的穩(wěn)步向上。我們預(yù)計外賣競爭加劇或為階段性擾動，下半年公司會考慮在合理范圍內(nèi)增加促銷費用，以應(yīng)對行業(yè)競爭。此外，公司認為提價是正確的戰(zhàn)略選擇，不會重新降價回去，會采取措施、鞏固核心產(chǎn)品價盤的穩(wěn)定。
3、展望來看，我們看好公司收入端維持穩(wěn)健，公司指引下半年收入有望轉(zhuǎn)正，方便面業(yè)務(wù)的目標(biāo)增速為中低個位數(shù)正增，百飲有望延續(xù)上半年的正增態(tài)勢，康飲短期仍有壓力，但公司積極調(diào)整，新品有望貢獻收入增量，公司25年全年收入期望持平微增；利潤端，預(yù)計下半年的飲料成本紅利有望延續(xù)，棕櫚油價格預(yù)計同比持續(xù)有壓力，但紙箱等其余原材料價格同比下降，綜合成本預(yù)計可控，疊加公司費效比持續(xù)提升，利潤率提升的趨勢有望延續(xù)。25年分紅比例預(yù)計維持在100%的水平。
盈利預(yù)測與估值
公司收入端有望維持韌性，外賣競爭加劇預(yù)計為階段性影響；此外，25年公司綜合成本預(yù)計可控，并有望通過經(jīng)營效率的提升、實現(xiàn)利潤率的穩(wěn)步向上。我們維持公司25-27年歸母凈利潤為42.7億元、45.6億元和49.2億元（同比+14.2%/+6.9%/+7.8%）的預(yù)測，對應(yīng)EPS為0.76/0.81/0.87元?？杀裙?5年平均PE 20x（Wind一致預(yù)期），審慎起見維持給予公司25年18x PE，維持目標(biāo)價15.03港幣，維持“買入”。
風(fēng)險提示：原材料價格波動，行業(yè)需求不達預(yù)期，食品安全問題
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