>> 華源證券-珀萊雅(603605)25H1歸母凈利潤增長13.8%，OR品牌增勢亮眼-250828
| 上傳日期： |
2025/8/29 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
華源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
丁一 |
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事件：25H1公司實現(xiàn)總營業(yè)收入53.62億元，同比增長7.21%；利潤總額達到9.98億元，同比增長11.43%；實現(xiàn)歸母凈利潤7.99億元，同比增長13.8%。
持續(xù)打造核心大單品矩陣，形成以護膚、彩妝、個護領(lǐng)域為雛形的品牌矩陣。拆分品牌來看，25H1珀萊雅收入39.79億(yoy-0.08%)，占比74.3%；彩棠收入7.05億(yoy+21.1%)，占比13.2%；OR收入2.79億(yoy+102.5%)，悅芙媞收入1.66億(yoy+3.3%)，原色波塔收入0.97億(yoy+80.2%)，其他品牌收入1.30億(yoy+66.0%)。主品牌方面，珀萊雅開發(fā)緊密圍繞“深度貼近消費者需求”的核心策略，在“科學(xué)護膚”定位下持續(xù)創(chuàng)新，聚焦復(fù)合型需求、高增長需求、醫(yī)美趨勢融合及護膚型底妝突破四大方向，推動產(chǎn)品矩陣升級。此外，OR品牌銷售增勢表現(xiàn)較好，25H1持續(xù)深化“亞洲頭皮健康養(yǎng)護專家”形象，通過擴張多維產(chǎn)品上新矩陣，提升品牌專業(yè)心智，強化產(chǎn)品海內(nèi)外市場滲透；同步以“季節(jié)限定香氛洗護系列”逐步構(gòu)建品牌的香氛療愈心智，提升品牌的差異化競爭力。2025H1OR天貓雙店成交金額獲天貓美護發(fā)行業(yè)（剔除染燙造型）排名第6，國貨位居第2，成交金額同比大增130%+。
25H1盈利能力有所改善，銷售費用率小幅增長。25H1公司毛利率同比+3.6pct至73.4%，主要系公司降本增效,其中銷售費用率/管理費用率/研發(fā)費用率分別同比+2.8pct/-0.2pct/-0.1pct至49.6%/3.3%/1.8%，銷售費用率提升主因系加大形象宣傳推廣費。凈利率方面，25H1歸母凈利率同比+0.9pct至14.9%，其提升原因系毛利率有所提升，公司盈利能力有所改善。
盈利預(yù)測與評級：我們預(yù)計公司2025-2027年實現(xiàn)歸母凈利潤17.9/19.9/21.8億元，同比增速分別為16%/11%/9%，當前股價對應(yīng)的PE分別為19/17/15倍。我們看好公司大單品策略成效顯著，持續(xù)提升品牌價值，主品牌珀萊雅成長路徑清晰，子品牌增勢良好，強運營能力驅(qū)動多渠道發(fā)力，管理層組織效率及管理能力較為優(yōu)異，公司成長邏輯清晰，業(yè)績增長空間較大，維持“買入”評級。
風險提示?；瘖y品行業(yè)競爭加劇風險；電商渠道競爭加劇風險；新品孵化風險。
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