>> 東吳證券-九方智投控股(09636.HK)2025年中報點評：業(yè)績高增，AI與數(shù)字金融驅動新成長-250829
| 上傳日期： |
2025/8/29 |
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| 771KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
武欣姝,孫婷 |
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事件：公司發(fā)布2025年半年報，實現(xiàn)營業(yè)總收入（會計口徑）同比+134%至21億元，總訂單金額（現(xiàn)金口徑）同比+84%至17億元，歸母凈利潤較2024年同期的-1.7億元增長至8.7億元。
投資要點
金融軟件銷售及服務總訂單金額創(chuàng)歷史新高：2025年上半年，資本市場持續(xù)活躍，A股日均成交額同比+60%，活躍的市場有效推動了公司2025H1金融軟件銷售及服務總訂單金額同比+74%至16億元，業(yè)務收入同比+125%至20億元，付費用戶數(shù)量超10萬位，公司已構建起立體化產品體系推動收入穩(wěn)健增長，并且持續(xù)深化AI對產品服務、業(yè)務運營及經(jīng)營管理的全面賦能。
成本控制較強，各項費用率均下降：2025H1，公司①營業(yè)成本（銷售成本）同比+38%至2.5億元，營業(yè)成本/營業(yè)總收入-8.25pct至11.82%，公司聚焦提高內容制作能力、改善技術能力，持續(xù)在內容開發(fā)及制作團隊保持較高投入；②銷售費用同比+20%至6.6億元，銷售費用率同比30.04pct至32%，主要系公司為拓展業(yè)務增加了互聯(lián)網(wǎng)流量采購支出，互聯(lián)網(wǎng)流量采購開支同比+17.5%至4.6億元；③研發(fā)費用同比-5%至1.5億元，研發(fā)費用率同比-10.20pct至7%，公司加速推進數(shù)智化；④管理費用同比+20%至2.4億元，管理費用率同比-10.79pct至11%。
短期看點，2025年業(yè)績彈性+產品矩陣更新+流量入口集中：①2025H1，公司合同負債達8.1億元（同比+32%），部分業(yè)績將滯后體現(xiàn)于2025年下半年。②公司將原有產品整合為股道領航系列和超級投資家，提升用戶體驗與運營效率，并推出“易知股道”學習機、AI投顧、小額產品等系列產品矩陣，構建多元化服務體系，吸引下沉市場用戶，提升用戶轉化率。③為集中流量入口、增強用戶粘性，九方智投APP平臺化轉型，以“攻守兼?zhèn)涞闹笜梭w系”“極簡交互體驗”及“全市場動態(tài)監(jiān)測”為核心，以更快、更準、更智能的全鏈路升級。
長期看點，探索AI全方面賦能，布局數(shù)字金融領域：①培育鏈上金融資源：戰(zhàn)略投資RWA底層資產、數(shù)字資產交易所、信托銀行及穩(wěn)定幣運營主體，推動傳統(tǒng)金融服務鏈上化轉型，搶占數(shù)字金融生態(tài)先機。②布局數(shù)字資產服務：聚焦香港及中東等海外市場，構建數(shù)字資產交易與資管底層架構，發(fā)展面向個人客戶的數(shù)字資產投資服務。③探索數(shù)字資產投顧新模式：以“AI+研究”為核心，結合數(shù)字資產投資特性，依托MCN運營經(jīng)驗，創(chuàng)新鏈上金融投顧模式。
盈利預測與投資評級：我們認為，公司通過深化智能投顧產品矩陣、拓展全域流量生態(tài)及持續(xù)加碼研發(fā)投入，有望在快速擴張的在線投教市場中鞏固龍頭地位；且公司各項業(yè)務仍處于快速成長期，付費客戶數(shù)量將持續(xù)穩(wěn)健增長?；?025年上半年業(yè)績，我們上調盈利預測，預計2025-2027年公司歸母凈利潤分別為13.84/19.28/26.56億元（前值為12.93/17.01/22.45億元），對應23/16/12倍PE，維持“買入”評級。
風險提示：市場波動風險，宏觀經(jīng)濟與政策風險，監(jiān)管合規(guī)風險。
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