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業(yè)績簡評(píng)
　　8月27日，公司披露2025年半年報(bào)，1H25實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8.9億元，同比+8.3%，歸母凈利潤1.2億元，同比+2.2%，毛利率38.8%，同比+0.7pct；
　　Q2實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.0億元，同比+13.4%，歸母凈利潤0.6億元，同比+2.2%，毛利率39.1%，同比持平，利潤增速低于收入增速主要系公司持續(xù)加大人形機(jī)器人業(yè)務(wù)相關(guān)投入及實(shí)施了新一輪股權(quán)激勵(lì)導(dǎo)致股份支付成本增加等因素。
　　經(jīng)營分析
　　工控主業(yè)穩(wěn)健增長，伺服&PLC雙輪驅(qū)動(dòng)。
　　國內(nèi)OEM自動(dòng)化市場規(guī)模同比+2%，需求小幅回暖，公司：1）伺服系統(tǒng)：驅(qū)動(dòng)器、電機(jī)、編碼器等產(chǎn)品技術(shù)持續(xù)突破，25H1收入4.3億元，同比+19.3%，毛利率27.6%，同比+0.2pct；2）控制技術(shù)：加大產(chǎn)品研發(fā)投入，補(bǔ)齊產(chǎn)品短板，實(shí)現(xiàn)收入1.4億元，同比+11.3%，其中PLC收入同比+44.1%，維持高速增長，毛利率62.7%，同比-5.5pct，預(yù)計(jì)主要系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化影響；3）步進(jìn)系統(tǒng)：行業(yè)競爭加劇，公司通過研發(fā)中高端產(chǎn)品維持市場地位，實(shí)現(xiàn)營收3.1億元，同比-4.1pct，毛利率42.7%，同比+4.1pct。
　　人形機(jī)器人第二增長曲線規(guī)劃清晰，看好長期增長潛力。
　　已有數(shù)百家機(jī)器人公司以及模組廠家（包括協(xié)作機(jī)器人和人形機(jī)器人等領(lǐng)域）測試和試用公司產(chǎn)品，在絕大部分大客戶上取得進(jìn)展。目前公司無框力矩電機(jī)、空心杯電機(jī)等組件與解決方案已經(jīng)取得若干規(guī)模商業(yè)訂單，持續(xù)投入靈巧手、小腦核心部件及解決方案等產(chǎn)品研發(fā)，公司規(guī)劃清晰，看好后續(xù)業(yè)務(wù)加速兌現(xiàn)業(yè)績。
　　費(fèi)用投入影響短期利潤，經(jīng)營性現(xiàn)金流顯著改善。
　　25H1公司銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別為8.4%/4.7%/11.6%，同比+1.2/+0.6/-0.1pct，主要系公司營銷布局、市場推廣及新一輪股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用增加所致。此外上半年公司經(jīng)營性現(xiàn)金流表現(xiàn)強(qiáng)勁，凈額0.5億元，同比+115.9%，回款能力顯著改善。
　　盈利預(yù)測、估值與評(píng)級(jí)
　　公司國內(nèi)步進(jìn)系統(tǒng)和PC-based控制器份額領(lǐng)先，拓展PLC+伺服完善運(yùn)動(dòng)控制平臺(tái)化布局，卡位人形機(jī)器人零部件構(gòu)建第二增長曲線，預(yù)計(jì)公司25-27年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.6/3.3/4.0億元，同比+30/25/23%，現(xiàn)價(jià)對應(yīng)PE為57/46/37倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　下游制造業(yè)不景氣、新技術(shù)研發(fā)不及預(yù)期、市場競爭加劇等