>> 東北證券-江鈴汽車(000550)商用車市場回暖，出口表現(xiàn)強(qiáng)勁，歸母凈利潤短期承壓-250828
| 上傳日期： |
2025/8/28 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東北證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李恒光,康杭 |
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事件：公司于2025年8月27日公布半年度財報。2025H1公司實現(xiàn)總營業(yè)收入180.92億元，同比增長0.96%；利潤總額達(dá)到8.18億元，同比增長47.62%；實現(xiàn)歸母凈利潤7.33億元，同比減少18.17%；扣非歸母凈利潤5.4億元，同比下降33.44%。
歸母凈利潤同比下滑主要由于去年少數(shù)股東損益影響。2024H1，公司收到與福特合資子公司就烈馬車型支付的一次性產(chǎn)品研發(fā)費(fèi)用2.85億元，這是導(dǎo)致2025H1歸母凈利潤同比下降的核心原因。
核心商用車市場回暖，龍頭地位穩(wěn)固。受益于國內(nèi)物流行業(yè)復(fù)蘇，公司核心商用車板塊表現(xiàn)優(yōu)異。2025H1，江鈴輕客銷量47,111輛，同比增長23.09%，市占率穩(wěn)居行業(yè)第一；皮卡產(chǎn)品市占份額位居行業(yè)第二，上半年銷售33,194輛；輕卡銷量35,333輛，同比增長21.91%，市場地位穩(wěn)固。同時公司也在加強(qiáng)商用車在新能源領(lǐng)域的布局，江鈴于2025H1推出了基于全新純電平臺的E福順（輕客）和E順達(dá)（輕卡）等產(chǎn)品，未來還將推出插混皮卡等高端產(chǎn)品。
“硬派越野+出海”助力乘用車銷量穩(wěn)定增長。福特烈馬自上市以來，在30萬以上中型傳統(tǒng)燃油SUV市場累計份額高達(dá)50%，位居細(xì)分市場第一。盡管此類車型并非以“走量”為目標(biāo)，但其較高的單車價值和毛利率，有效優(yōu)化了公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和整體盈利能力。公司在2025H2將推出福特烈馬新能源車型，未來還將進(jìn)一步強(qiáng)化產(chǎn)品越野性能和多品類個性化屬性，推進(jìn)新能源品類開發(fā)。出口端，2025H1公司實現(xiàn)出口銷量6.9萬輛，同比增長24.3%，延續(xù)了高速增長態(tài)勢。出口業(yè)務(wù)已成為公司銷量增長的關(guān)鍵引擎。第二代福特領(lǐng)睿車型已在67個國家和地區(qū)銷售，并榮獲“福特全球質(zhì)量卓越獎”，進(jìn)一步鞏固了其在全球市場的認(rèn)可度。公司在未來將加快出口產(chǎn)品立項研發(fā)，豐富海外產(chǎn)品譜系，為品牌國際影響力的持續(xù)提升奠定基礎(chǔ)。
盈利預(yù)測：我們預(yù)計江鈴汽車2025-2027年實現(xiàn)營收分別為411/503/582億元，同比增速分別為7.1%/22.4%/15.7%；歸母凈利潤分別為16.4/19.5/24.2億元，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：新車型發(fā)布節(jié)奏不及預(yù)期；車型銷量不及預(yù)期；海外銷量不及預(yù)期；原材料價格波動；行業(yè)價格戰(zhàn)加劇。
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