久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

核心觀點(diǎn)
　　一線城市地產(chǎn)政策持續(xù)放松，提振消費(fèi)建材需求預(yù)期。近期北京市和上海市相繼出臺(tái)房地產(chǎn)政策優(yōu)化措施，限購政策再度放松。2025年8月8日，北京新政明確：符合條件的京籍家庭及連續(xù)繳納社保/個(gè)稅滿2年的非京籍家庭，購買五環(huán)外商品住房不限套數(shù)。8月25日，上海新政：符合條件的滬籍家庭及連續(xù)繳納社保/個(gè)稅滿1年的非滬籍家庭，在外環(huán)外購房不限套數(shù)。在房地產(chǎn)市場表現(xiàn)仍然疲弱的背景下，一線城市地產(chǎn)政策放松再度釋放積極信號(hào)，推動(dòng)房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)持續(xù)進(jìn)行。在這一過程中，疊加城市更新帶來的需求釋放，將對(duì)于消費(fèi)類建材需求預(yù)期回穩(wěn)產(chǎn)生積極提振作用。
　　國內(nèi)涂料龍頭經(jīng)營情況已率先觸底。根據(jù)中國涂料工業(yè)協(xié)會(huì)預(yù)測，2025年涂料行業(yè)下游需求總體穩(wěn)中微增，房地產(chǎn)業(yè)下行趨勢(shì)延續(xù)，但同時(shí)城市更新工程、養(yǎng)老改造、農(nóng)村改善型住宅等重涂翻新需求增長旺盛。在此背景下，我們發(fā)現(xiàn)行業(yè)龍頭三棵樹經(jīng)營情況也迎來改善，2025年上半年，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入58.2億元，同比增長1.0%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.4億元，同比增長107.5%。其中歸母凈利潤較2024年上半年明顯提升，且創(chuàng)歷史新高。
　　在基本面企穩(wěn)背景下，關(guān)注國內(nèi)涂料龍頭配置機(jī)會(huì)。涂料一直是消費(fèi)建材中較為優(yōu)質(zhì)的賽道，翻新重涂需求疊加品牌屬性較強(qiáng)，頭部企業(yè)成長潛力大。此前，我國涂料市場由立邦、多樂士等外資領(lǐng)銜，而本土企業(yè)如三棵樹等通過打磨自身核心競爭力，產(chǎn)品服務(wù)持續(xù)升級(jí)，并開拓新的增長渠道，實(shí)現(xiàn)了業(yè)績的穩(wěn)步增長。立邦2025年上半年建筑涂料收入100.6億元，同比下降14.3%，三棵樹與其差距在逐步縮小。未來伴隨國內(nèi)品牌更加深入人心、渠道發(fā)展更為成熟，中資企業(yè)在國內(nèi)涂料市場的份額有望進(jìn)一步提升。
　　投資建議與投資標(biāo)的
　　市場部分觀點(diǎn)仍然擔(dān)憂地產(chǎn)下行對(duì)于建材板塊估值的壓制，同時(shí)認(rèn)為在建材整體需求未回暖背景下，板塊配置價(jià)值較低。我們認(rèn)為，經(jīng)過數(shù)年地產(chǎn)下行周期，企業(yè)發(fā)展和經(jīng)營的風(fēng)險(xiǎn)已有充分釋放，而涂料賽道內(nèi)的龍頭企業(yè)已出現(xiàn)經(jīng)營改善和業(yè)績修復(fù)，未來發(fā)展將會(huì)更上一層樓，期待成長性兌現(xiàn)，當(dāng)前已處于較好的配置時(shí)點(diǎn)。建議關(guān)注三棵樹(603737，未評(píng)級(jí))、北新建材(000786，未評(píng)級(jí))。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　涂料需求進(jìn)一步大幅下滑、頭部企業(yè)市場份額提升不及預(yù)期、原燃材料價(jià)格上漲。