>> 東方證券-建筑建材行業(yè)跟蹤點評：新藏鐵路影響深遠，區(qū)域水泥投資機會可期-250826
| 上傳日期： |
2025/8/26 |
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| 246KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
馮孟乾 |
| 行業(yè)名稱： |
水泥 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點
新藏鐵路有望開工建設(shè)，直接拉動區(qū)域水泥需求。2025年8月7日，新藏鐵路有限公司正式成立，新藏鐵路開工建設(shè)有望啟動。根據(jù)《財經(jīng)》報道，新藏鐵路起自新疆和田、終至西藏拉薩，全長約2000公里。根據(jù)中國水泥網(wǎng)數(shù)據(jù)，橋隧比在80%-90%之間的鐵路工程，施工需要的水泥量一般在1.5萬噸/公里左右。由于新疆至西藏的地質(zhì)條件復(fù)雜嗎，我們假設(shè)單公里水泥需求為1.5萬噸，2000公里里程需要水泥3000萬噸，按照十年工期計算，平均每年需水泥300萬噸。2024年，新疆與西藏水泥產(chǎn)量分別為4559萬噸和1333萬噸，因此新藏鐵路的建設(shè)對新疆和西藏水泥需求的拉動總體在5%左右。
基建逐步完善，激發(fā)疆藏經(jīng)濟活力、促進建設(shè)需求。新藏鐵路的建設(shè)不僅短期內(nèi)對基建投資帶來顯著拉動，更重要的是通過降低物流成本、促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，進一步激發(fā)區(qū)域經(jīng)濟活力。地區(qū)經(jīng)濟活躍度增強，將會帶來基礎(chǔ)設(shè)施網(wǎng)絡(luò)升級、生產(chǎn)性產(chǎn)業(yè)擴張建設(shè)、人口集聚催生的民生類建設(shè)等需求的增加。因此我們認為新藏鐵路建成后對于區(qū)域建設(shè)需求的影響更為深遠，從而持續(xù)對水泥等建材消費帶來支撐。
區(qū)域水泥龍頭業(yè)績彈性或被低估。市場普遍認為，新藏鐵路建設(shè)帶來的投資機會偏短期情緒，但我們認為其低估了鐵路建設(shè)和后續(xù)基建發(fā)力，對于區(qū)域水泥企業(yè)利潤彈性的提振力度。新藏鐵路起點為和田，由于地域和交通限制，南疆水泥市場較為封閉，外來水泥沖擊較少，因此若需求釋放，本地企業(yè)將充分受益。青松建化是南疆水泥龍頭，擁有水泥產(chǎn)能1500萬噸，水泥產(chǎn)量808萬噸，產(chǎn)能利用率僅54%。但公司水泥業(yè)務(wù)毛利率卻能達到31%，主要得益于區(qū)域協(xié)同效果較好，穩(wěn)價成果顯著。由于鐵路新疆段地區(qū)主要在南疆，則對區(qū)域水泥拉動不止于5%，疊加其他基礎(chǔ)設(shè)施配套建設(shè)，極大可能進一步推升地區(qū)水泥價格。因此我們認為對于地區(qū)水泥企業(yè)的業(yè)績影響，不止在于量，更在于價。以青松建化為例，根據(jù)2024年水泥銷量計算，若產(chǎn)品價格提升50元/噸，假設(shè)其余成本不變的情況下，考慮企業(yè)所得稅，凈利潤彈性在3個億左右。
投資建議與投資標的
市場部分觀點認為新藏鐵路帶來的資本市場投資機會或已過去，更偏短期情緒。但我們的觀點在于，長期來看鐵路建設(shè)以及后續(xù)對于區(qū)域經(jīng)濟活力的激發(fā)，將持續(xù)拉動水泥需求，由于南疆水泥市場格局較好，可展望價格的進一步上漲，提升企業(yè)利潤彈性，帶來落實到基本面的投資機會。建議關(guān)注在新疆有產(chǎn)能布局的水泥企業(yè)，如青松建化(600425，未評級)、天山股份(000877，未評級)、海螺水泥(600585，未評級)。
風(fēng)險提示
新疆水泥需求增長不及預(yù)期、行業(yè)供給端超預(yù)期放量、原燃材料價格上漲、假設(shè)條件變化影響測算結(jié)果。
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