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8月28日，攜程集團(tuán)發(fā)布2025年Q2財(cái)報(bào)，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收148.3億元/+16.2%，NON-GAAP歸母凈利潤(rùn)50.1億元/+0.5%，整體來(lái)看收入符合指引，業(yè)績(jī)略超預(yù)期。25Q2以來(lái)國(guó)內(nèi)旅游出行需求穩(wěn)步釋放，公司入境&國(guó)際業(yè)務(wù)延續(xù)高增長(zhǎng)趨勢(shì)，得益于國(guó)內(nèi)營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用率投放優(yōu)化及相關(guān)人員成本管控得當(dāng)，Q2盈利能力表現(xiàn)略好于指引預(yù)期，新增大額回購(gòu)授權(quán)有效提振市場(chǎng)信心；長(zhǎng)期來(lái)看，出境&國(guó)際業(yè)務(wù)有望成為公司核心增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)，隨著國(guó)際市場(chǎng)業(yè)務(wù)逐漸成熟及trip.com盈利能力改善，看好未來(lái)業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
　　收入符合指引，業(yè)績(jī)略超預(yù)期。報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入148.3億元/+16.2%，實(shí)現(xiàn)NON-GAAP歸母凈利潤(rùn)50.1億元/+0.5%，整體來(lái)看收入符合指引，業(yè)績(jī)略超預(yù)期。分業(yè)態(tài)來(lái)看，公司住宿預(yù)訂/交通票務(wù)/旅游度假/商旅管理/其他業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)收入62.3/54.0/10.8/6.9/14.7億元，分別同比變動(dòng)+21.2%/+10.8%/+5.3%/+9.3%/31.0%。
　　毛利率結(jié)構(gòu)性下滑，盈利能力略好于預(yù)期。報(bào)告期內(nèi)公司綜合毛利率為81.0%/-0.9pct，主要系毛利率較低的國(guó)際業(yè)務(wù)占比持續(xù)提升驅(qū)動(dòng)。2025Q2公司期間費(fèi)用率為53.4%/-0.7pct，其中研發(fā)/銷(xiāo)售/管理費(fèi)用率分別為23.6%/22.4%/7.4%，分別同比變化+0.1pct/+0.2pct/-1.0pct，經(jīng)調(diào)整opm為31.5%/-1.7%，公司盈利能力略好于指引預(yù)期，25Q2公司Non-GAAP歸母凈利潤(rùn)率為33.8%/-5.3pct。
　　入境&國(guó)際業(yè)務(wù)延續(xù)高增長(zhǎng)趨勢(shì)，回購(gòu)提振市場(chǎng)信心。25Q2出境、出海、入境業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)，出境酒店和機(jī)票預(yù)訂已全面超過(guò)2019年疫情前同期的120%水平，國(guó)際OTA平臺(tái)總預(yù)訂同比增長(zhǎng)超過(guò)60%，入境旅游預(yù)訂同比增長(zhǎng)超過(guò)100%。截至8月27日，公司根據(jù)現(xiàn)有股票授權(quán)計(jì)劃回購(gòu)約4億美元的ADS（不超過(guò)700萬(wàn)股），25年8月公司通過(guò)了新的股份回購(gòu)計(jì)劃，預(yù)計(jì)總回購(gòu)規(guī)模不超過(guò)50億美元，疊加分紅有望為股東兌現(xiàn)持續(xù)的投資收益。
　　投資建議：25Q2以來(lái)國(guó)內(nèi)旅游出行需求穩(wěn)步釋放，公司入境&國(guó)際業(yè)務(wù)延續(xù)高增長(zhǎng)趨勢(shì)，得益于國(guó)內(nèi)營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用率投放優(yōu)化及相關(guān)人員成本管控得當(dāng)，Q2盈利能力表現(xiàn)略好于指引預(yù)期，新增大額回購(gòu)授權(quán)有效提振市場(chǎng)信心；長(zhǎng)期來(lái)看，出境&國(guó)際業(yè)務(wù)依舊是公司核心增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)，隨著國(guó)際市場(chǎng)業(yè)務(wù)逐漸成熟及trip.com盈利能力改善，看好未來(lái)業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：全球疫情反復(fù)；經(jīng)濟(jì)消費(fèi)下滑風(fēng)險(xiǎn)；出行政策變化風(fēng)險(xiǎn)。