>> 浙商證券-攜程集團(tuán)-S(09961.HK)攜程25Q1點評報告：利潤略超預(yù)期，海外投放加大-250527
| 上傳日期： |
2025/5/27 |
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| 690KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
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作者： |
寧浮潔 |
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公司25Q1利潤略超預(yù)期，收入實現(xiàn)138.30億元，同比+16.2%,對比彭博一致預(yù)期+0.2%，經(jīng)營利潤-Non GAAP實現(xiàn)40.43億元，同比+7.4%,對比彭博一致預(yù)期+6.6%，經(jīng)調(diào)整凈利潤-Non Gaap實現(xiàn)41.88億元，同比+3.3%,對比彭博一致預(yù)期+9.0%，經(jīng)調(diào)整凈利率30.3%，同比-3.8pct,對比彭博一致預(yù)期+2.4pct。
公司收入整體符合預(yù)期。公司住宿預(yù)定實現(xiàn)55.41億元，同比+23.2%,對比彭博一致預(yù)期+1.4%；交通票務(wù)實現(xiàn)54.18億元，同比+8.4%,對比彭博一致預(yù)期+0.2%；休閑度假實現(xiàn)9.47億元，同比+7.2%,對比彭博一致預(yù)期-5.9%；商務(wù)旅行實現(xiàn)5.73億元，同比+12.1%,對比彭博一致預(yù)期+4.4%；其他業(yè)務(wù)實現(xiàn)13.71億元，同比+33.0%,對比彭博一致預(yù)期-1.0%。
國際業(yè)務(wù)快速發(fā)展，貢獻(xiàn)增量收入。1）國際OTA平臺預(yù)定同比增長超60%；2）入境游增長超100%；3）出境酒店和機(jī)票預(yù)定全面超過2019年120%水平。
海外投入有所擴(kuò)大，利潤率有所下滑。25Q1公司毛利率為80.4%，同比下降0.8pct，對比一致預(yù)期下降0.5pct，預(yù)計主要和純海外業(yè)務(wù)毛利率更低有關(guān)，機(jī)票和酒店價格承壓也有一定干擾。25Q1銷售費用率為21.4%，同比+2.3pct，也反映了純海外銷售投入的加大，但整體銷售費用率仍優(yōu)于一致預(yù)期，說明投入ROI得到控制。行政管理費用率和營業(yè)開發(fā)費用率都有所下降，公司規(guī)模效益和成本控制得以體現(xiàn)。受到銷售費用和毛利的影響，公司經(jīng)調(diào)整凈利率30.3%，同比-3.8pct。
加速AI戰(zhàn)略落地。攜程2月17日啟動組織架構(gòu)調(diào)整。任命公告顯示，陳剛出任集團(tuán)首席產(chǎn)品官，將牽頭集團(tuán)AI相關(guān)產(chǎn)品的戰(zhàn)略制訂；譚煜東出任集團(tuán)首席科學(xué)家，負(fù)責(zé)集團(tuán)及相關(guān)子公司的技術(shù)和并購戰(zhàn)略。攜程管理層在一季度業(yè)績發(fā)布會上表示，AI的廣泛應(yīng)用會縮短響應(yīng)時間并提升客戶服務(wù)滿意度。攜程CEO孫潔也曾表示，“通過AI的輔助，可為攜程客服日均節(jié)約超10000小時工作時間，相當(dāng)于日均解放超1000名客服人力?！?br> 隨著旅游日益成為日常生活的重要組成部分，公司始終致力于通過創(chuàng)新、本土化且以客戶為核心的解決方案，滿足旅行者日益變化的需求。這使公司能夠持續(xù)保持增長勢頭，為客戶、合作伙伴以及股東創(chuàng)造長期價值。
盈利預(yù)測與估值
我們預(yù)計公司2025-2027年實現(xiàn)營業(yè)收入624.84/705.27/793.32億元，yoy+17.24%/+12.87%/+12.48%，實現(xiàn)歸母凈利潤169.59/199.39/226.82億元，yoy0.63%/+17.57%/+13.75%，對應(yīng)PE 19X/16X/14X，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
海外投入不及預(yù)期風(fēng)險，客流不及預(yù)期風(fēng)險，競爭加劇風(fēng)險
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