>> 方正證券-攜程集團(tuán)-S(9961.HK)公司點評報告：25Q1業(yè)績符合預(yù)期，關(guān)注海外成長-250520
| 上傳日期： |
2025/5/21 |
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| 570KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
李珍妮,郝艷輝 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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收入：公司25Q1實現(xiàn)營收138.50億元/yoy+16%，符合業(yè)績預(yù)期
分業(yè)務(wù)來看：1）住宿業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入55.41億元/yoy+23%；2）交通業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入54.18億元/yoy+8%；3）旅游度假業(yè)務(wù)實現(xiàn)手里9.47億元/yoy+7%；4）商旅管理業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入5.73億元/yoy+12%；5）其他業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入13.71億元/yoy+33%。
■國際業(yè)務(wù)方面：國際OTA平臺總預(yù)訂同比增長超60%。入境游預(yù)訂同比增長超100%，其中來自主要免簽國家的酒店搜索量增長超240%；出境酒店和機(jī)票預(yù)訂已全面超19年的120%。
業(yè)績：25Q1Non-Gaap凈利潤41.88億元，凈利率同比下降3.8pp符合指引
25Q1公司毛利率80.4%/yoy-0.8pp，主要系Trip.com收入占比提升。Non-GAAP研發(fā)/銷售/管理費用率為24%/21%/6%，yoy分別-0.4/+2.3/-0.2pp，銷售營銷費用率同比提升，主要系公司擴(kuò)張海外業(yè)務(wù)、加大營銷力度。
■25Q1公司Non-Gaap營業(yè)利潤40.43億元/yoy+7%，Non-Gaap營業(yè)利潤率為29%/yoy-2.4pp，Non-Gaap歸母凈利潤41.88億元/yoy+3%，NonGaap凈利率30%/yoy-3.8pp。符合公司年初指引。
25年展望
■國內(nèi)業(yè)務(wù)：25Q1國內(nèi)酒店ADR同比下降高個位數(shù)，進(jìn)入Q2降幅有所收窄、價格趨于穩(wěn)定，五一假期ADR僅下降低個位數(shù)+國內(nèi)預(yù)訂增長20%+。酒店供應(yīng)仍在增長，目前看增幅在高個位數(shù)。
■國際業(yè)務(wù)：25年中國跨境航班預(yù)計同增雙位數(shù)，攜程表現(xiàn)持續(xù)領(lǐng)先行業(yè)。
■費用投放：計劃加強(qiáng)國際業(yè)務(wù)營銷投入，長期通過增加直接移動流量、提高交叉銷售、加強(qiáng)客戶忠誠度來提升營銷投放效率，短期個季度營銷費用率收季節(jié)性和渠道組合變化影響可能有波動。
盈利預(yù)測及投資建議：預(yù)計公司2025-2027年收入為612/698/785億元，同比分別+15%/+14%/+13%，Non-Gaap歸母凈利潤分別為198/225/252億元，同比分別+10%/+13%/+12%，當(dāng)前市值對應(yīng)2025-2027年P(guān)E分別為18/16/14X（Non-Gaap口徑），維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動風(fēng)險，行業(yè)競爭加劇風(fēng)險，新市場拓展不及預(yù)期風(fēng)險
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