>> 長江證券-東材科技(601208)AI服務(wù)器快速發(fā)展，高頻高速樹脂前景廣闊-250828
| 上傳日期： |
2025/8/28 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
馬太,王明 |
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事件描述
公司發(fā)布2025年中報，上半年實(shí)現(xiàn)收入24.3億元（同比+14.6%），實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤1.9億元（同比+19.1%），實(shí)現(xiàn)歸屬扣非凈利潤1.6億元（同比+45.3%）。2025Q2實(shí)現(xiàn)收入13.0億元（同比+7.9%，環(huán)比+14.3%），實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤1.0億元（同比-9.8%，環(huán)比+7.1%），實(shí)現(xiàn)歸屬扣非凈利潤0.8億元（同比+14.4%，環(huán)比+8.5%）。
事件評論
公司產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域廣泛。公司以新型絕緣材料為基礎(chǔ)，重點(diǎn)發(fā)展光學(xué)膜材料、電子材料、環(huán)保阻燃材料等系列產(chǎn)品，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于發(fā)電設(shè)備、特高壓輸變電、智能電網(wǎng)、新能源汽車、軌道交通、消費(fèi)電子、平板顯示、電工電器、5G通信等領(lǐng)域。
2025年以來光伏PET、特種環(huán)氧樹脂業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)減虧，高端光學(xué)膜、高頻高速樹脂快速增長。2025上半年，公司緊密圍繞董事會年初制定的“提質(zhì)增效控風(fēng)險、創(chuàng)新強(qiáng)基促發(fā)展”總體工作方針，積極應(yīng)對傳統(tǒng)制造業(yè)市場需求疲軟、同質(zhì)化競爭加劇所帶來的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，主動優(yōu)化產(chǎn)品和訂單結(jié)構(gòu)，著力提升新一代服務(wù)器、新能源汽車、汽車裝飾等新興應(yīng)用領(lǐng)域的市場份額，積極搶占增量市場，2025H1公司電工絕緣材料、新能源材料、光學(xué)膜材料、電子材料、環(huán)保阻燃材料幾大板塊銷量同比變化9.1%/-29.9%/29.2%/17.9%/3.2%。新能源材料，公司的光伏PET基膜、特種環(huán)氧樹脂等產(chǎn)品，由于新能源全產(chǎn)業(yè)鏈階段性供需矛盾十分突出，產(chǎn)品需求與盈利能力受到較大沖擊，公司積極調(diào)整經(jīng)營策略，大力拓展海外出口渠道，優(yōu)化資源配置與成本控制，提升特種環(huán)氧等高附加值產(chǎn)品的銷售占比，減虧措施已初顯成效。公司的電工聚丙烯薄膜、超薄型電子聚丙烯薄膜、新能源驅(qū)動電機(jī)用復(fù)合材料等產(chǎn)品，與國內(nèi)的主流制造廠商建立了穩(wěn)定的供貨關(guān)系。受益于特高壓電網(wǎng)投資加速、新能源汽車產(chǎn)業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展，與之配套的薄膜電容器、驅(qū)動電機(jī)等零部件的需求十分旺盛，相關(guān)產(chǎn)品產(chǎn)銷兩旺。光學(xué)膜材料，公司近幾年先后投建多條產(chǎn)線，布局中高端光學(xué)膜市場，偏光片用離型膜基膜、MLCC離型基膜、汽車用功能膜等差異化產(chǎn)品持續(xù)上量。電子材料，公司生產(chǎn)的電子級樹脂材料具有高玻璃化轉(zhuǎn)變溫度、低介電常數(shù)、低介質(zhì)損耗、低膨脹系數(shù)等特性，能夠滿足信號傳輸高頻化、信息處理高速化的性能需求，是制作高性能覆銅板的三大主材之一，可廣泛應(yīng)用于新一代服務(wù)器、汽車電子、通訊網(wǎng)絡(luò)等諸多領(lǐng)域，市場需求增長強(qiáng)勁。環(huán)保阻燃材料，主要產(chǎn)品為環(huán)保阻燃共聚型聚酯樹脂，是環(huán)保阻燃聚酯纖維及紡織品的上游基礎(chǔ)原材料，具有耐水洗、加工性能優(yōu)良、阻燃性能穩(wěn)定、無鹵環(huán)保等特殊性能，可廣泛應(yīng)用于地毯窗簾、汽車及軌道交通內(nèi)裝飾、消防軍備、安全防護(hù)等功能性紡織領(lǐng)域，公司持續(xù)開拓市場。
新材料持續(xù)推進(jìn)，助益公司快速增長。隨著新一代服務(wù)器（AI服務(wù)器、X86服務(wù)器）的快速發(fā)展，公司自主研發(fā)出碳?xì)錁渲?、馬來酰亞胺樹脂、活性酯樹脂、苯并噁嗪樹脂、聚苯醚樹脂、特種環(huán)氧樹脂等電子級樹脂材料，與多家全球知名的覆銅板制造商建立了穩(wěn)定的供貨關(guān)系，部分產(chǎn)品已通過國內(nèi)外一線覆銅板廠商供應(yīng)到英偉達(dá)、華為、蘋果、英特爾等主流服務(wù)器體系。公司積極拓展電子材料在人工智能、低軌衛(wèi)星通訊等領(lǐng)域的市場應(yīng)用，通過孫公司東材電子材料（眉山）有限公司投資建設(shè)“年產(chǎn)20000噸高速通信基板用電子材料項(xiàng)目”。
公司堅持研發(fā)平臺為核心，新技術(shù)+新方向+規(guī)?；癁橐惑w，緊抓行業(yè)變革的方向，實(shí)現(xiàn)快速增長。預(yù)計2025-2027年歸屬凈利潤為4.7/11.8/16.3億元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
1、下游需求恢復(fù)不及預(yù)期；
2、新項(xiàng)目進(jìn)度低于預(yù)期。
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