>> 浙商證券-濟川藥業(yè)(600566)2025年半年報點評：業(yè)績拐點將至，高股息+BD催化-250829
| 上傳日期： |
2025/8/29 |
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| 709KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
吳天昊,丁健行,王班 |
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事件：濟川藥業(yè)發(fā)布2025年半年報，2025年上半年實現(xiàn)營收27.49億元(同比31.87%)，歸母凈利潤7.24億元(同比-45.87%)，扣非歸母凈利潤6.21億元(同比47.43%)；單Q2實現(xiàn)營收12.23億元(同比-25.03%)，歸母凈利潤2.84億元(同比42.39%)，扣非歸母凈利潤2.28億元(同比-49.70%)。
上半年流感高基數(shù)導(dǎo)致業(yè)績承壓，下半年業(yè)績有望逐季環(huán)比改善。2025年上半年受呼吸領(lǐng)域藥品終端市場需求變化影響，公司蒲地藍(lán)消炎口服液、小兒豉翹清熱顆粒銷售收入同比減少，以及雷貝拉唑鈉腸溶膠囊受集采降價影響，導(dǎo)致公司收入及凈利潤下滑。受益于市場推廣費得到有效控制，2025H1銷售費用同比下降39.33%?？紤]到公司已經(jīng)歷了近一年的渠道庫存清理，我們預(yù)計隨著公司發(fā)貨正常疊加終端需求提升，下半年業(yè)績有望逐季環(huán)比改善。
重視投資者回報，現(xiàn)金分紅率連續(xù)4年提升，2024年達75.90%?？紤]到公司賬面貨幣資金充裕，在無重大并購重組的前提下，我們預(yù)計公司有望持續(xù)以高比例向股東分紅，強化投資者回報。
持續(xù)加大新產(chǎn)品研發(fā)和引進力度。公司緊扣中長期發(fā)展戰(zhàn)略和市場需求，以商業(yè)拓展賦能外延式擴張，2023年達成了4項產(chǎn)品引進或合作協(xié)議，包括1個用于治療或預(yù)防流感的聚合酶酸性蛋白（PA）抑制劑ZX-7101A，1個中醫(yī)定向透藥治療儀，2個分別用于婦科和眼科的醫(yī)療器械類產(chǎn)品；2024年達成了4項產(chǎn)品引進或合作協(xié)議，引進的產(chǎn)品包括1個呼吸領(lǐng)域的中藥1類新藥，1個疼痛領(lǐng)域的化藥1類新藥，1個耳鼻喉科兒童類中藥1類新藥，合作了一個消化領(lǐng)域的化藥1類新藥。我們認(rèn)為隨著過去兩年引進的產(chǎn)品陸續(xù)上市放量，將能為中長期發(fā)展注入創(chuàng)新動能。
維持“買入”評級。我們預(yù)計2025-2027年歸母凈利潤18.03/19.86/23.11億元，同比-28.79%/+10.17%/+16.38%，EPS為1.96/2.16/2.51元，對應(yīng)PE13.18x/11.96x/10.28x?？紤]到公司具有較強的品牌優(yōu)勢和渠道優(yōu)勢，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：政策調(diào)整風(fēng)險、成本波動風(fēng)險、二線產(chǎn)品放量不及預(yù)期
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