>> 長江證券-杭氧股份(002430)半年報點評：氣體銷售業(yè)務(wù)回暖，積極開拓海外市場-250829
| 上傳日期： |
2025/8/29 |
大小： |
740KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
趙智勇,魏凱,曹小敏 |
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事件描述
杭氧股份發(fā)布2025年半年度報告，2025H1實現(xiàn)營業(yè)收入73.27億元，同比+8.92%，實現(xiàn)歸母凈利潤4.79億元，同比+9.61%。其中2025Q2實現(xiàn)營業(yè)收入37.63億元，同比+9.95%，實現(xiàn)歸母凈利潤2.53億元，同比+8.55%。
事件評論
氣體銷售業(yè)務(wù)回暖，石化產(chǎn)品訂單釋放。2025H1公司空分設(shè)備收入同比基本持平，石化產(chǎn)品收入同比增長50.28%，氣體銷售業(yè)務(wù)同比+14.12%，工程總包業(yè)務(wù)同比下滑44.05%。2024年公司空分石化設(shè)備全年累計訂貨額55.12億元。公司在乙烯冷箱、液氮洗冷箱、CO深冷分離裝置及烷烴脫氫裝置等領(lǐng)域處于國內(nèi)領(lǐng)先地位，石化裝備全年合同額達(dá)8.41億元，創(chuàng)歷史新高，在2025H1在手訂單逐步釋放，石化產(chǎn)品收入高增。
積極開拓海外市場，海外銷售快速提升。2025H1公司海外銷售同比增長78.89%。上半年公司實現(xiàn)了非洲地區(qū)大型空分設(shè)備的零突破，江西杭氧獲得海外客戶單次簽訂100臺大容積低溫罐箱訂單，低溫容器承接歐洲水浴氣化器項目，杭氧泵閥公司承接了13個項目的海外產(chǎn)品配套業(yè)務(wù)。公司還與中國化學(xué)六化建攜手共建大型模塊化深冷裝備制造基地，投資建設(shè)面向國際市場的大型模塊化深冷裝備智能制造基地，為海外項目提供強力支撐。公司在海外配置人力資源，加強宣傳，近期公司公告在東南亞地區(qū)成立子公司。新加坡子公司主要作為服務(wù)和支持中心，便于設(shè)備出口和服務(wù)支持，重點面向東南亞及印度市場，馬來西亞子公司則主要面向周邊市場，初期以零售氣和部分設(shè)備業(yè)務(wù)為主。海外毛利率同比提升5.34 pcts，海外訂單毛利率高于國內(nèi)，主要得益于海外市場與國際競爭對手相比具有價格優(yōu)勢，以及出口設(shè)備享有退稅政策，整體毛利率高于國內(nèi)。
Q2毛利率短期承壓，展望下半年毛利率有望修復(fù)。2025Q2公司銷售毛利率為20.05%，同比下降1.44 pcts。設(shè)備方面，Q2由于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)影響，交貨毛利率明顯偏低，系大型空分項目增加，外購設(shè)計和配套增加，致毛利率下降，預(yù)計下半年有望修復(fù)。氣體銷售方面，8月液氧價格同比提升12.9%，環(huán)比增加7.9%，液氧價格上行有望貢獻(xiàn)利潤增量。
現(xiàn)金流改善明顯，進行中期分紅。2025H1公司經(jīng)營性現(xiàn)金流為12.15億元，同比增加97.84%。公司進行中期利潤分配，分紅總額9784萬元，股利支付率為20.42%。
展望2025H2，氣體價格已經(jīng)底部企穩(wěn)，公司氣體項目持續(xù)落地，氣體銷量有望穩(wěn)步增加，開發(fā)標(biāo)準(zhǔn)氣、電子氣、醫(yī)療氣等新業(yè)務(wù)領(lǐng)域有望逐步取得成效。設(shè)備方面，公司大空分和海外市場持續(xù)拓展，市場空間廣闊。預(yù)計2025-2027年實現(xiàn)歸母凈利潤10.55、12.30、14.53億元，對應(yīng)PE 23/20/17倍。
風(fēng)險提示
1、行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險；
2、氣體價格表現(xiàn)低迷的風(fēng)險。
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