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睿創(chuàng)微納發(fā)布半年報(bào)，2025年H1實(shí)現(xiàn)營收25.44億元（yoy+25.82%），歸母凈利3.51億元（yoy+56.46%），扣非凈利3.28億元（yoy+57.96%）。其中Q2實(shí)現(xiàn)營收14.07億元（yoy+38.67%，qoq+23.82%），歸母凈利2.05億元（yoy+114.25%，qoq+40.72%）。公司下游需求維持高景氣，全年業(yè)績有望實(shí)現(xiàn)較快增長；同時(shí)公司新品持續(xù)拓展，穩(wěn)步向多維感知公司邁進(jìn)，未來發(fā)展向好。維持公司“買入”評(píng)級(jí)。
　　紅外熱成像及光電業(yè)務(wù)持續(xù)增長，現(xiàn)金流大幅好轉(zhuǎn)
　　25H1公司紅外熱成像及光電業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入24.03億元，同比增長36.56%，主要系下游需求向好，產(chǎn)品銷售增長，毛利率為52.94%，同比減少0.61pct；射頻微波業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入0.75億元，同比下滑65.88%，主要系客戶需求節(jié)奏變化所致，毛利率為9.53%，同比下降9.76pct。費(fèi)用方面，25H1期間費(fèi)率為32.15%，同比減少1.82pct；其中公司研發(fā)費(fèi)用5.08億元，同比增長36.95%，研發(fā)費(fèi)用率為19.96%，同比提升1.62pct。公司研發(fā)投入保持較高強(qiáng)度，技術(shù)和品類優(yōu)勢(shì)持續(xù)鞏固。25H1現(xiàn)金流為3.18億元，同比提升328.46%，改善明顯。
　　業(yè)務(wù)發(fā)展態(tài)勢(shì)良好，特種裝備與微波業(yè)務(wù)持續(xù)向好
　　25H1公司在特種裝備領(lǐng)域，智能導(dǎo)引、光電吊艙等多領(lǐng)域型號(hào)項(xiàng)目科研及生產(chǎn)按計(jì)劃推進(jìn)，保障項(xiàng)目定型及批產(chǎn)交付。微波業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力，射頻芯片完成多個(gè)客戶導(dǎo)入和小批量交付，某研究院線陣組件研制項(xiàng)目進(jìn)展順利且持續(xù)交付，航空及高可靠性宇航級(jí)組件代工生產(chǎn)穩(wěn)定交付。研發(fā)上，微波業(yè)務(wù)推進(jìn)從核心芯片到整機(jī)的全鏈條技術(shù)和產(chǎn)品研制，各業(yè)務(wù)模塊進(jìn)展顯著、協(xié)同效應(yīng)顯現(xiàn)，化合物半導(dǎo)體擴(kuò)展產(chǎn)品線并獲某頭部客戶合格供應(yīng)商認(rèn)證。此外，多個(gè)在研項(xiàng)目如下一代智能化低成本非制冷紅外芯片等結(jié)項(xiàng)，為公司發(fā)展提供技術(shù)支撐。
　　深入布局AI相關(guān)領(lǐng)域，車載產(chǎn)品拓展效果顯著
　　25H1公司繼續(xù)深耕AI在各業(yè)務(wù)領(lǐng)域的應(yīng)用，從芯片設(shè)計(jì)到終端產(chǎn)品取得多項(xiàng)重要進(jìn)展。其中第三代紅外圖像處理SOC芯片架構(gòu)持續(xù)迭代優(yōu)化，AI-ISP底層架構(gòu)設(shè)計(jì)達(dá)國際先進(jìn)水準(zhǔn)。車載領(lǐng)域，公司完善多維感知+AI布局，車載紅外熱成像產(chǎn)品體系全分辨率覆蓋且車規(guī)認(rèn)證升級(jí)，8um熱成像芯片和ISP專用芯片通過車規(guī)級(jí)認(rèn)證。市場(chǎng)拓展方面，車載紅外獲多家頭部企業(yè)定點(diǎn)項(xiàng)目，多款車型已上市或即將上市，第一代車載4D毫米波成像雷達(dá)獲小批量訂單，第二代4D毫米波成像雷達(dá)產(chǎn)品RA225F啟動(dòng)研發(fā)。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值
　　我們預(yù)計(jì)公司25-27年歸母凈利潤8.02/10.86/13.38億元（前值為7.97/10.70/13.22億元），對(duì)應(yīng)EPS為1.74/2.36/2.91元。可比公司25年Wind一致預(yù)期為68倍，給予公司25年68倍PE估值，上調(diào)目標(biāo)價(jià)為118.32元（前值70.27元，對(duì)應(yīng)40倍25年P(guān)E）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期、海外業(yè)務(wù)波動(dòng)、紅外市場(chǎng)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。