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公司公布2025H1業(yè)績：收入12.78億元，同比+9.99%；歸母凈利潤1.30億元，同比-10.17%。2025Q2公司實(shí)現(xiàn)收入7.09億元，同比+15.53%；歸母凈利潤0.69億元，同比-8.67%。公司上半年實(shí)現(xiàn)營收穩(wěn)步增長，但盈利端承壓，主要系公司持續(xù)開拓國內(nèi)外市場，訂單承接量顯著提升；同時在核心技術(shù)儲備方面保持高強(qiáng)度投入，研發(fā)人員薪酬提升帶動研發(fā)費(fèi)用增長，短期對凈利潤形成一定壓力。我們認(rèn)為，公司下游風(fēng)電、航空航天及新能源汽車等高端制造行業(yè)需求旺盛，有望持續(xù)拉動公司業(yè)績增長?？紤]公司在行業(yè)升級與國產(chǎn)替代背景下的長期成長潛力，維持“買入”評級。
　　中高檔數(shù)控機(jī)床業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，產(chǎn)品線多元化拓展
　　2025H1，公司實(shí)現(xiàn)收入12.78億元，同比+9.99%；歸母凈利潤1.30億元，同比-10.17%。2025Q2公司實(shí)現(xiàn)收入7.09億元，同比+15.53%；歸母凈利潤0.69億元，同比-8.67%。分產(chǎn)品看，2025H1大型加工中心/立式數(shù)控機(jī)床/臥式數(shù)控機(jī)床/其他機(jī)床及配件收入分別為5.28/4.27/2.90/0.27億元，占總營收比重41.31%/33.38%/22.68%/2.14%。其中，大型加工中心營收同比-0.49%；立式與臥式數(shù)控機(jī)床同比+16.73%/+14.40%，成為營收增長的核心動力。公司主營中高檔數(shù)控機(jī)床，產(chǎn)品覆蓋各式機(jī)床300余種，滿足多層次加工需求。其中，五軸聯(lián)動產(chǎn)品性能已接近國際先進(jìn)水平。同時，公司實(shí)現(xiàn)電主軸、數(shù)控轉(zhuǎn)臺、伺服刀架等核心功能部件的自主可控，進(jìn)一步強(qiáng)化產(chǎn)品配套能力與成本優(yōu)勢。
　　短期盈利承壓，核心技術(shù)投入提升研發(fā)費(fèi)用率
　　2025H1公司毛利率為20.26%，同比-5.05pct;凈利率為10.17%，同比-2.28pct。毛利率和凈利率均有所下降，主要受公司四期投產(chǎn)帶來的固定成本上升下降以及市場競爭加劇壓縮利潤空間影響。2025H1公司期間費(fèi)用率為10.90%，同比-2.33pct；銷售費(fèi)用率4.12%，同比-2.40pct；管理費(fèi)用率1.47%，同比-0.08pct；財(cái)務(wù)費(fèi)用率0.26%，同比-0.03pct；研發(fā)費(fèi)用率5.05%，同比+0.12pct。公司財(cái)務(wù)費(fèi)用率上升較多，主要系公司在核心技術(shù)儲備方面保持高強(qiáng)度投入，研發(fā)人員薪酬提升帶動研發(fā)費(fèi)用增長。
　　不斷加大核心技術(shù)研發(fā)投入，堅(jiān)持國內(nèi)外市場雙輪驅(qū)動
　　2025H1，公司研發(fā)費(fèi)用達(dá)到6455.35萬元，同比+12.55%。公司在精度控制與保持、高速運(yùn)動控制及智能制造系統(tǒng)等關(guān)鍵領(lǐng)域不斷突破，先后開發(fā)動態(tài)回轉(zhuǎn)精度檢測、裝配一致性控制、熱抑制與補(bǔ)償?shù)燃夹g(shù)，有效提升機(jī)床精度與穩(wěn)定性，加速產(chǎn)品向高端化、智能化升級。市場端，公司堅(jiān)持國內(nèi)國際市場雙輪驅(qū)動：一方面深耕長三角等重點(diǎn)區(qū)域，構(gòu)建直銷與經(jīng)銷并舉的銷售網(wǎng)絡(luò)，強(qiáng)化客戶粘性；另一方面積極拓展海外業(yè)務(wù)，產(chǎn)品已銷往全球60多個國家和地區(qū)，并通過子公司NewayNC(USA),INC推動國際化戰(zhàn)略布局。
　　盈利預(yù)測與估值
　　我們維持公司25-27年歸母凈利潤為3.64/4.41/5.00億元，對應(yīng)EPS0.80/0.96/1.09元?？杀裙?5年Wind一致預(yù)期為25倍，給予公司25年25倍PE估值，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)為20.00元（按當(dāng)前股本計(jì)前值17.44元，對應(yīng)25年P(guān)E估值21.8倍）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新產(chǎn)品市場推廣不利；競爭加??；人形機(jī)器人業(yè)務(wù)進(jìn)展不及預(yù)期