>> 華泰證券-錢江摩托(000913)Q2業(yè)績環(huán)比改善，中期高比例分紅-250829
| 上傳日期： |
2025/8/29 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
宋亭亭,陳詩慧 |
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此報告為加密報告 |
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公司公布上半年業(yè)績：收入30.7億元，同比-5.7%；歸母凈利潤2.7億元，同比-22.9%。其中二季度公司實現(xiàn)收入17.4億元，同比/環(huán)比-9.2%/ +30.3%；歸母凈利潤1.8億元，同比/環(huán)比-12.8%/ +110.6%。25H1公司在供應(yīng)鏈調(diào)整過程中遭遇冷卻液匹配問題，短暫影響出貨，壓制業(yè)績表現(xiàn)。隨著公司供應(yīng)鏈問題解決，新車節(jié)奏恢復(fù)，下半年銷售有望向好。維持買入。
冷卻液問題影響H1出貨，H2銷量表現(xiàn)有望迎修復(fù)
25H1公司營收出現(xiàn)同比下滑，其中國內(nèi)銷售收入同比-2.9%至16.5億元，海外銷售收入同比-8.8%至14.2億元。根據(jù)摩托車商會，25H1公司銷量同比-11%至22.3萬輛，其中250cc+中大排車型銷量同比-4%至7萬輛；出口銷量同比-24%至9.4萬輛，系小排量核心出口市場波動影響，但250cc+出口銷量同比維持7%增長。上半年銷量表現(xiàn)相對較弱系公司供應(yīng)鏈調(diào)整、新品節(jié)奏放緩等因素影響，7月公司已解決供應(yīng)鏈問題，8月起重點新品將陸續(xù)上市，銷售表現(xiàn)有望逐步轉(zhuǎn)好。
Q2利潤率環(huán)比改善，海外銷售結(jié)構(gòu)優(yōu)化
25Q2公司毛利率同環(huán)比分別-1.1/+2.6pct至28.0%，同比下滑或受國內(nèi)休閑娛樂類摩托競爭加劇影響，環(huán)比改善或系中大排量摩托銷售占比提升（Q1/Q2分別占比30%/38%）。此外公司25H1摩托海外銷售地區(qū)結(jié)構(gòu)優(yōu)化（歐洲銷量占比約33%），250cc+中大排車型占出口比例同比+9pct至29%，帶動H1海外銷售毛利率同比+1.3pct至30.3%。公司25Q2銷售/管理/研發(fā)費率分別同比-0.6/+0.2/+0.5pct，環(huán)比-1.1/-0.5/-0.9pct至3.2%/ 3.5%/5.9%，Q2凈利率同環(huán)比-0.4/+4.0pct至10.5%。
首次進行中期分紅，25H1股利支付率97.8%
公司重視股東回報，董事會規(guī)劃加大分紅、提高分紅頻次。23/24年公司年度分紅比例分別達(dá)到45%/61%，25H1公司首次進行中期分紅，擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利5元，合計派發(fā)現(xiàn)金紅利2.63億元，股利支付率達(dá)97.8%。
盈利預(yù)測與估值
我們維持25-27年盈利預(yù)測，預(yù)計歸母凈利潤分別為7.7/9.0/10.5億元。采用可比估值法，基于可比公司25年平均PE 18.0x，給予公司25EPE 18.0x，對應(yīng)目標(biāo)價26.28元。（前次目標(biāo)價25.11元，25EPE 17.2x，系可比公司估值中樞提升）。
風(fēng)險提示：國內(nèi)大排量摩托需求不及預(yù)期；出口貿(mào)易政策風(fēng)險。
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