>> 申萬宏源-內(nèi)蒙華電(600863)成本控制增厚利潤，風電注入保障盈利增長-250829
| 上傳日期： |
2025/8/29 |
大小： |
765KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王璐,朱赫 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點：
事件：公司發(fā)布2025年半年度業(yè)績：公司2025年上半年實現(xiàn)營業(yè)總收入98.27億元，同比下降8.75%，歸母凈利潤15.57億元，同比下降11.91%。
電量下降電價上升，成本控制增厚毛利。2025年上半年，受區(qū)域內(nèi)新能源發(fā)電量增加，公司火電機組利用小時下降的影響，公司發(fā)電量完成243.23億千瓦時，較上年同期下降14.59%，其中火電發(fā)電量完成223.76億千瓦時，同比減少15.61%。同時2025年上半年，公司實現(xiàn)平均售電單價356.49元/千千瓦時（不含稅），同比增長4.74%。區(qū)域內(nèi)新能源發(fā)電量增加，公司火電機組調(diào)峰次數(shù)增加，導致火電利用小時數(shù)減少，但平均售電單價上升，火電輔助服務收益提升。公司通過分區(qū)域優(yōu)化燃料采購策略，充分發(fā)揮長協(xié)議價優(yōu)勢，堅持“長協(xié)+自產(chǎn)+市場”采購模式，標煤單價控制在517.17元/噸（不含稅），同比下降10.73%。電力板塊毛利實現(xiàn)18.4億，同比增長14.21%。
煤炭板塊業(yè)績受熱值下降和價格下行雙重影響。2025年上半年，公司煤炭產(chǎn)量實現(xiàn)694.80萬噸，同比增長1.74%；煤炭外銷量實現(xiàn)357.63萬噸，同比增長1.60%產(chǎn)銷量均同比微增。煤炭銷售平均單價完成314.04元/噸（不含稅），同比下降24.65%，主要是魏家峁煤礦原煤開采目前臨近礦田邊緣煤層，原煤熱值階段性下降，同時煤炭供需寬松，兩重原因共同導致煤炭結算價格下降。
注入風電資產(chǎn)并承諾三年業(yè)績。公司提高擬注入風電資產(chǎn)收購比例并承諾三年盈利保障，看好增厚每股收益。公司于7月9日公布風電資產(chǎn)注入的方案，同時承諾25-27年注入的風電資產(chǎn)貢獻不低于8億元凈利潤，資產(chǎn)具備風力資源和電網(wǎng)外送優(yōu)勢，項目優(yōu)質(zhì)且盈利具備保障。本次交易完成及在建項目并網(wǎng)后，公司新能源裝機將突破550萬千瓦，占火電比例接近50%，產(chǎn)業(yè)結構更合理，公司新能源收入和凈利潤將得到提升，增強核心競爭力。
盈利預測與評級：考慮到煤炭價格下降和電價的下降，我們下調(diào)公司2025-2026年的預測分別為23.48、26.40億元（原值為28.15、32.02億元），并新增2027年預測為29.36億元，公司當前股價對應PE為11、10、9倍，公司煤電一體化的盈利穩(wěn)定性較強，承諾注入風電資產(chǎn)盈利更體現(xiàn)公司對自身資產(chǎn)質(zhì)量的信心，維持“買入”評級。
風險提示：電價下行的風險、利用小時數(shù)不及預期的風險、在建項目進度不及預期。
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