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事件：公司發(fā)布2025年中報(bào)，25H1，公司實(shí)現(xiàn)營收37.03億元，同比-1.15%，歸母凈利潤1.62億元，同比-20.18%。25Q2，公司實(shí)現(xiàn)營收19.60億元，同比+3.82%，歸母凈利潤0.84億元，同比+65.12%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　國內(nèi)射頻器件龍頭企業(yè)之一，LCP天線模組已服務(wù)北美大客戶。公司主營業(yè)務(wù)包括天線及模組、無線充電模組及相關(guān)產(chǎn)品、EMI/EMC器件、高精密連接器、聲學(xué)器件、汽車互聯(lián)產(chǎn)品、被動(dòng)元件等。消費(fèi)電子天線領(lǐng)域，公司是國內(nèi)外多家科技企業(yè)的天線核心供應(yīng)商。25H1，公司移動(dòng)終端天線及附件產(chǎn)品占營收比為100%。商業(yè)衛(wèi)星通信領(lǐng)域，公司已經(jīng)為北美客戶提供終端設(shè)備的連接器和天線產(chǎn)品，預(yù)計(jì)25H2實(shí)現(xiàn)批量供貨，同時(shí)在國內(nèi)市場積極拓展新勢力商業(yè)衛(wèi)星通信客戶，未來有望導(dǎo)入更多海外及國內(nèi)客戶，在天線、連接器和結(jié)構(gòu)件以及整機(jī)等方面為客戶提供完整的解決方案。
　　產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，25Q2起經(jīng)營逐步改善。25H1，公司實(shí)現(xiàn)營收37.03億元，同比-1.15%，歸母凈利潤1.62億元，同比-20.18%。25Q2，公司實(shí)現(xiàn)營收19.60億元，同比+3.82%，歸母凈利潤0.84億元，同比+65.12%。25H1，公司毛利率為18.61%，同比-0.1pct，期間費(fèi)用率為15.19%，同比+1.55pct。25Q2公司毛利率為17.85%，同比+0.6pct。公司持續(xù)實(shí)施對重要戰(zhàn)略產(chǎn)品線的投入及海外基地的布局，25H1，國外業(yè)務(wù)占比64.74%，中國大陸業(yè)務(wù)占比35.26%。公司淘汰更換毛利率較低的產(chǎn)品，同時(shí)加大新產(chǎn)品的營收比重，25Q2開始經(jīng)營已逐步改善。
　　重視研發(fā)投入和技術(shù)創(chuàng)新，具備領(lǐng)先的產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)能力。25H1公司研發(fā)費(fèi)用占營收比為8.42%，近2年的研發(fā)投入占當(dāng)年?duì)I收比均超過8%。公司在磁性材料、高分子材料、陶瓷材料、功能復(fù)合材料、散熱材料等核心材料領(lǐng)域持續(xù)進(jìn)行研發(fā)投入，將通過給客戶提供新產(chǎn)品、新技術(shù)對毛利率形成支撐，并保持技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢。公司目前已加入國際無線產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟（IWPC），同時(shí)還是全球最具權(quán)威的無線通信產(chǎn)業(yè)和移動(dòng)生態(tài)系統(tǒng)協(xié)會(huì)（美國無線通信和互聯(lián)網(wǎng)協(xié)會(huì)，CTIA）等多個(gè)行業(yè)協(xié)會(huì)的重要成員。公司與業(yè)內(nèi)一流企業(yè)持續(xù)合作，共同制定相關(guān)方法標(biāo)準(zhǔn)等，開展通信技術(shù)前沿研究與產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用，推動(dòng)自主創(chuàng)新，加速科技成果轉(zhuǎn)化。隨著新業(yè)務(wù)的逐步落地，預(yù)計(jì)為公司未來2-3年的整體增長提供新動(dòng)能。
　　天線、無線充電、精密結(jié)構(gòu)件等業(yè)務(wù)保持市場優(yōu)勢，LCP模組、UWB模組等新業(yè)務(wù)帶來增量。25H1，公司天線業(yè)務(wù)繼續(xù)保持領(lǐng)先；無線充電業(yè)務(wù)受益于智能手機(jī)、可穿戴設(shè)備及智能汽車對無線充電模塊、特別是支持Qi2.x等標(biāo)準(zhǔn)的無線充電模塊的快速滲透，全球無線充電市場預(yù)計(jì)將逐步實(shí)現(xiàn)較快增長；精密結(jié)構(gòu)件業(yè)務(wù)隨著客戶新機(jī)型導(dǎo)入及大客戶訂單持續(xù)拉動(dòng)，公司輕薄耐腐不銹鋼電池殼等業(yè)務(wù)形成持續(xù)訂單；同時(shí)，依托越南、墨西哥兩大海外基地產(chǎn)能+技術(shù)的協(xié)同支撐，加速全球業(yè)務(wù)拓展。公司在LCP模組/毫米波天線、UWB模組、高精密連接器、被動(dòng)元件等新業(yè)務(wù)方面逐步獲得更多業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)。
　　商業(yè)衛(wèi)星通信領(lǐng)域預(yù)計(jì)迎來新一輪的增長期。以“星鏈”為代表的低軌巨型星座顛覆傳統(tǒng)模式，通過數(shù)千顆近地衛(wèi)星構(gòu)建低延遲、高速率的全球網(wǎng)絡(luò)，解決偏遠(yuǎn)地區(qū)接入難題。衛(wèi)星通信行業(yè)將向6G天地融合、手機(jī)直連衛(wèi)星及量子通信等方向演進(jìn)。衛(wèi)星通信終端天線向動(dòng)中通、便攜式、平板式等形態(tài)發(fā)展，總的趨勢是低輪廓、低成本、低功耗、小尺寸。我國衛(wèi)星通信行業(yè)在政策引領(lǐng)、技術(shù)創(chuàng)新與市場拓展的協(xié)同驅(qū)動(dòng)下高速發(fā)展。25H1，我國航天發(fā)射次數(shù)再創(chuàng)新高，衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)建設(shè)全面提速，低軌星座進(jìn)入實(shí)質(zhì)性組網(wǎng)階段。據(jù)中商產(chǎn)業(yè)研究院預(yù)測，2025年我國衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)在政策、技術(shù)與市場三重驅(qū)動(dòng)下實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展，全年市場規(guī)模將達(dá)到約440億元，同比增長10.7%。受益于全球商業(yè)衛(wèi)星通信連接需求的增加、低軌衛(wèi)星星座的快速部署以及技術(shù)的持續(xù)創(chuàng)新，商業(yè)衛(wèi)星通信領(lǐng)域預(yù)計(jì)迎來新一輪的增長期。
　　盈利預(yù)測及投資建議：消費(fèi)電子相關(guān)產(chǎn)品是公司收入和利潤的重要來源，公司維持在消費(fèi)電子移動(dòng)終端領(lǐng)域的領(lǐng)先優(yōu)勢，在商業(yè)衛(wèi)星通信領(lǐng)域布局較早，已成功為大客戶供貨，衛(wèi)星業(yè)務(wù)有望保持高速發(fā)展。我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤為7.34億元、8.03億元、8.62億元，對應(yīng)PE為36.64X、33.50X、31.20X，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競爭加??；匯率波動(dòng)的不確定性。