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營收保持正增，業(yè)績增速超5%。公司2025年上半年分別實(shí)現(xiàn)營收、歸母凈利潤22.80億元、11.78億元，分別同比增長0.21%、5.22%，增速較一季度分別下滑3.08pct、0.97pct。公司2025年上半年年化加權(quán)平均ROE為12.64%，同比下降1.06pct。從業(yè)績增長歸因來看，主要是凈息差拖累營收增長，不過公司資產(chǎn)增速穩(wěn)健，非息收入貢獻(xiàn)回暖，另撥備反哺利潤趨勢有所增強(qiáng)。
　　規(guī)模保持?jǐn)U張，中期分紅落地。公司上半年總資產(chǎn)同比增長2.64%至2232.49億元，規(guī)模保持?jǐn)U張。資產(chǎn)端，上半年貸款（不含應(yīng)計(jì)利息）同比增長4.17%至1363.31億元。上半年累計(jì)新增信貸投放69.97億元，分項(xiàng)來看，對公/個(gè)人/票據(jù)貸款分別投48.70/2.19/19.07億元，其中對公貸款相比去年同期少增54.64億元，票據(jù)則多增39.30億元，個(gè)人貸款增量變化及占比均不大。6月末，公司貸款、存款（均不含應(yīng)計(jì)利息）分別較年初增長5.41%、4.70%。6月末，公司核心一級(jí)資本充足率10.87%，較一季度回升0.1pct。公司2025年中期利潤分配方案落地，擬每股分紅0.09元，對應(yīng)中期分紅率為15.42%。
　　凈息差持續(xù)收窄，負(fù)債端有所改善。公司上半年披露的凈息差1.47%，較去年全年下降18bps，主要受資產(chǎn)收益率下行影響。資產(chǎn)端，上半年貸款收益率同比下降46bps至3.51%。負(fù)債端，上半年存款成本率同比下降23bps至1.73%，公司負(fù)債成本邊際改善。整體來看，凈息差持續(xù)收窄仍使公司營收有一定承壓，上半年利息凈收入同比下滑2.91%至13.90億元。
　　非利息凈收入同比增長，投資收益表現(xiàn)亮眼。公司上半年非利息凈收入同比增長5.52%至8.90億元，其中手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入同比增長69.44%至0.46億元，投資收益同比增長18.21%至8.32億元，表現(xiàn)亮眼。
　　資產(chǎn)質(zhì)量保持穩(wěn)健。公司6月末不良貸款率0.90%，較3月末保持穩(wěn)定；撥備覆蓋率386.88%，較3月末下降33.15pct，但仍保持在較高水平。6月末關(guān)注率1.29%，較3月末提升0.09pct，略有波動(dòng)。整體來看，公司資產(chǎn)質(zhì)量保持穩(wěn)定。
　　投資建議：公司基本面整體表現(xiàn)較為穩(wěn)定，處于優(yōu)勢明顯的長三角核心區(qū)位，我們維持盈利預(yù)測不變，預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤為21.14/22.98/24.92億元，對應(yīng)同比增速為8.7%/8.7%/8.5%；攤薄EPS為1.15/1.25/1.36元；當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)的PE為5.1/4.7/4.3x，PB為0.54/0.49/0.45x，維持“中性”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)形勢走弱可能對銀行資產(chǎn)質(zhì)量產(chǎn)生不利影響