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事件：8月26日盤(pán)后，公司發(fā)布2025年半年度報(bào)告。
　　中報(bào)符合預(yù)期，2025年上半年歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)15%
　　2025年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收27.46億元，同比增長(zhǎng)15.89%；歸母凈利潤(rùn)3.45億元，同比增長(zhǎng)15.15%；扣非歸母凈利潤(rùn)3.37億元，同比增長(zhǎng)15.89%。收入同比增長(zhǎng)系公司所處行業(yè)景氣度企穩(wěn)回升，自身行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力穩(wěn)步增強(qiáng)，市場(chǎng)份額進(jìn)一步提升；利潤(rùn)同比增長(zhǎng)主要系1）行業(yè)景氣度企穩(wěn)回升，收入同比增長(zhǎng)；2）全球化戰(zhàn)略加速落地，公司的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力提升。
　　分區(qū)域來(lái)看，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收19.94億元（營(yíng)收占比72.62%），同比增長(zhǎng)12.04%；海外市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.49億元（營(yíng)收占比27.28%），同比增長(zhǎng)27.01%。
　　分產(chǎn)品來(lái)看，注塑機(jī)營(yíng)收19.32億元，營(yíng)收占比70.34%，同比增長(zhǎng)13.09%，主要系在行業(yè)景氣度回暖的情況下，不斷提升運(yùn)營(yíng)效率，加大銷(xiāo)售力度，整體競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)一步強(qiáng)化；壓鑄機(jī)營(yíng)收5.56億元，營(yíng)收占比20.24%，同比增長(zhǎng)33.29%，主要系2023年推出新產(chǎn)品后，產(chǎn)品銷(xiāo)售量快速提升；橡膠機(jī)營(yíng)收1.19億元，營(yíng)收占比4.35%，同比增長(zhǎng)23.85%，主要系橡膠機(jī)事業(yè)部總體經(jīng)營(yíng)情況良好，訂單飽滿(mǎn)，海外業(yè)務(wù)快速拓展。
　　2025Q2單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收15.59億元，同比增長(zhǎng)10.20%，環(huán)比增長(zhǎng)31.38%；歸母凈利潤(rùn)2.12億元，同比增長(zhǎng)15.70%，環(huán)比增長(zhǎng)60.11%；扣非歸母凈利潤(rùn)2.12億元，同比增長(zhǎng)17.32%，環(huán)比增長(zhǎng)68.37%。
　　2025年上半年費(fèi)用控制顯著改善，25H1期間費(fèi)用率同比下降3pct
　　盈利能力來(lái)看，2025H1銷(xiāo)售毛利率31.08%，同比下降2.53pct；凈利率12.90%，同比下降0.01pct。2025Q2單季度毛利率約31.42%，同比下降1.38pct，環(huán)比增長(zhǎng)0.78pct；凈利率13.95%，同比上升0.67pct，環(huán)比增長(zhǎng)2.43pct。
　　費(fèi)用端來(lái)看，2025H1期間費(fèi)用率17.23%，同比下降2.75pct，主要系銷(xiāo)售費(fèi)用率下降貢獻(xiàn)。2025Q2單季度期間費(fèi)用率15.97%，同比下降1.95pct，主要系銷(xiāo)售費(fèi)用率下降貢獻(xiàn)。其中，銷(xiāo)售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別約7.18%、4.62%、4.50%、-0.33%，同比變動(dòng)-1.81、+0.78、-0.37、-0.56pct。
　　注塑機(jī)周期景氣向上，布局海外+鎂合金設(shè)備打開(kāi)增量空間
　　注塑機(jī)：截至目前2025年受益家電、包裝等下游行業(yè)的回暖，注塑機(jī)行業(yè)景氣度持續(xù)回暖。同時(shí)，公司通過(guò)推出流量機(jī)型，加大開(kāi)拓中高端市場(chǎng)，疊加不斷提升運(yùn)營(yíng)效率，競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)一步提升，實(shí)現(xiàn)市占率進(jìn)一步提升。
　　壓鑄機(jī)：鎂合金半固態(tài)注射成型技術(shù)是一種新型、先進(jìn)的工藝方法，與傳統(tǒng)的壓鑄成形相比，具有成成型溫度低，模具壽命長(zhǎng)，改善生產(chǎn)條件和環(huán)境，提高鑄件質(zhì)量等優(yōu)點(diǎn)，是一種節(jié)能安全的綠色制造技術(shù)，廣泛應(yīng)用于電子、新能源汽車(chē)等領(lǐng)域。公司于2024年成功交付3200T半固態(tài)鎂合金注射成型機(jī)，2025年7月16日上海國(guó)際壓鑄展現(xiàn)場(chǎng)，公司向星源卓鎂成功交付UN6600MGIIPlus半固態(tài)鎂合金注射成型機(jī)，同步推出“半固態(tài)鎂合金研產(chǎn)全鏈服務(wù)”。
　　海外拓展：公司積極布局海外市場(chǎng)，通過(guò)現(xiàn)有的海外銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)，進(jìn)一步拓展現(xiàn)有市場(chǎng)份額。加大戰(zhàn)略性市場(chǎng)開(kāi)發(fā)力度，實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略性市場(chǎng)的新突破。在印度等重要市場(chǎng)實(shí)施本土化投資及經(jīng)營(yíng)，加大產(chǎn)品的直銷(xiāo)力度及售后服務(wù)能力，提升國(guó)際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。鞏固現(xiàn)有國(guó)際市場(chǎng)，開(kāi)拓有潛力的新市場(chǎng)，全面打造伊之密品牌國(guó)際化形象。目前，公司的海外業(yè)務(wù)覆蓋90多個(gè)國(guó)家和地區(qū)。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值：
　　預(yù)計(jì)2025-2027歸母凈利潤(rùn)為7.2、8.6、10.4億，同比增長(zhǎng)18%、21%、20%，CAGR=20%。對(duì)應(yīng)PE為16、14、11倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）制造業(yè)復(fù)蘇不及預(yù)期；2）研發(fā)與技術(shù)突破不及預(yù)期；3）原材料價(jià)格上漲。